长城汽车(601633)：6月批发同比+22.71% 表现超预期

　　投资要点

   　　公告要点：长城汽车6 月产量100,790 辆，同比+ 20.76%，环比+24.51%；批发100,664 辆，同比+22.71%，环比+15.75%。哈弗品牌产量60,154 辆，同比+26.33%，环比+18.06%，销量59,946 辆，同比+27.55%，环比+11.32%。WEY 系列产量3,920 辆，同比-33.34%，环比+33.33%，销量4,707 辆，同比-16.73%，环比+56.33%。坦克品牌产量7,390 辆，环比+22.92%，销量7,160 辆，环比+17.57%。长城皮卡产量18,146 辆，同比-32.97%，环比+2.67%，销量18,060 辆，同比-32.31%，环比-11.55%。

   　　欧拉产量11,180 辆，同比+ 296.88%，环比+231.65%，销量10,791 辆，同比+309.53%，环比+200.00%。长城汽车6 月出口13,702 辆，环比+35.95%。

   　　6 月长城产批整体同比表现优于行业，芯片短缺影响减弱：6 月乘用车行业整体产批分别同比-13.9%/-10.2%，环比-4.0%/-4.9%。长城整体表现优于行业，剔除皮卡后长城整体产批分别为82644/82604 辆，同比分别为+46.56%/+49.22%，环比分别为+30.61%/+24.13%。1）芯片短缺情况缓解，欧拉品牌产批同比大幅上涨，环比改善明显。2）坦克品牌继续保持增长态势，批发环比表现优于长城整体。3）WEY 品牌产批环比+33.33%/+56.33%，摩卡5 月上市，6 月销量2006 辆，市场关注度持续走高。4）哈弗以及皮卡产批环比均实现增长，哈弗H6 月销29,664 辆，同比+27.5%，；哈弗大狗月销9,035 辆，环比+28.1%；哈弗赤兔月销4,090辆，环比+25.5%；长城炮月销10039 辆，环比持平。展望H2，哈弗新旗舰SUV 概念车HAVAL XY 以及玛奇朵、拿铁等陆续上市，销量有望持续走高。

   　　长城6 月小幅补库：根据我们自建库存体系，6 月长城企业库存当月+126 辆，企业库存累计-33213 辆（2017 年1 月开始），小幅补库。哈弗、皮卡、欧拉、坦克、WEY 企业当月库存+208/+86/+389/+230/-787 辆。

   　　长城6 月下折扣率微幅增加：根据我们价格数据库显示，6 月下长城总体算术平均折扣率为8.14%，环比+0.19pct。重点车型来看，第三代哈弗H6 折扣率5.25%，环比+0.11pct，成交价环比降低150 元；第二代H6折扣率14.92%，环比+0.29pct，成交价环比下降354 元。哈弗大狗折扣率3.82%，环比+0.10pct，成交价环比降低146 元；坦克300 无折扣。

   　　盈利预测与投资评级：看好自主品牌崛起，尤其看好长城汽车的本轮新车周期持续向上。我们维持长城汽车2021-2023 年归母净利润为86/126/161 亿的假设，分别同比+59.9%/+46.7%/+28.4%，对应EPS 分别为0.93/1.37/1.76 元，对应PE 为49/33/26 倍。新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业，首选长城汽车，维持“买入”评级。

   　　风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。