长城汽车(601633)：4月销量同比高增长 智能电动转型加速

事件：公司发布4 月销量公告，公司总销量9.3 万辆，同比增长73.14%。其中新能源车型销售1.5 万辆，同比增长284.06%；海外销售2.2 万辆，同比增长182.09%，海外销量占比达23.43%。各品牌销量情况：哈弗品牌销量5.2 万辆，同比增长79.45%。魏牌销量2375 辆，同比增长3.58%。欧拉品牌销量8901辆，同比增长188.24%，坦克品牌销量1.1 万辆，同比增长79.98%。长城皮卡销量1.9 万辆，同比增长41.23%。

    销量同比高增长系同期基数较低，智能新能源产品加速出海：受疫情的影响，公司去年同期销量基数较低，公司4 月销量实现同比高增长。后续随着汽车消费逐步复苏，我们认为公司销量同比增长的势头有望延续。公司持续完善海外布局，4 月公司哈弗 H6 HEV、哈弗JOLION、哈弗JOLION HEV、长城炮正式在菲律宾上市，今年公司还将陆续进入新加坡、柬埔寨与越南市场。

    此外公司加速完善拉美地区销售网络布局，上半年公司计划在巴西扩建至50家经销商网络，持续完善海外布局。

    重磅车型频发，新能源进程加速：公司加速智能电动和高端化的转型，不断优化产品结构。在4 月上海车展上，公司发布了多款重磅车型，其中魏牌展出了双旗舰组合中大型SUV 蓝山和中大型SUV 高山，后续还有望发布一款全尺寸SUV 继续充实产品线；坦克品牌展出了插混车型坦克500Hi4-T、坦克400 Hi4-T，有望解决新能源越野的行业难题；哈弗品牌展出了全新插混车型枭龙和枭龙MAX，其搭载的Hi4 技术有望开启全民电四驱时代。众多全新车型的发布有望带动公司销量持续增长。

    投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润60.82/69.94/78.76 亿元，对应PE 分别为38.97/33.89/30.10 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料涨价超预期；市场竞争加剧；海内外消费需求不足。