澳华内镜(688212)：AQ-300快速放量 海外拓展可期

事件描述

   　　2023 年公司营业收入为6.78 亿元，同比增长52.29%；归母净利润约0.58 亿元，同比增长167.04%），剔除股份支付后的归母净利润为0.87 亿元。2024 年一季度公司收入1.69 亿元，同比增长34.91%，归母净利润275.95 万元，同比下降83.32%；剔除股份支付影响后的归母净利润为2455.67 万元，同比增长24.15%。

   　　事件评论

   　　2023 年业绩符合预期，AQ-300 临床端持续快速放量。公司2023 年收入增长超过50%，其中内窥镜设备6.22 亿，占比91.76%，内窥镜诊疗耗材4257.24 万元，占比6.28%；内窥镜维修服务收入1234.97 万元，占比1.82%；主要是由于新产品AQ-300 上市快速放量，截至23 年年底公司中高端机型在三级医院的装机（含中标）家数为73 家，主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别是96 根，316 根。并且公司与南京鼓楼医院、北京友谊医院、杭州第一人民医院、长海医院等多家三级甲等医院进行了全方位深度合作。

   　　开辟海外市场第二增长曲线。公司持续布局海外营销网络，目前产品已进入德国、英国、韩国等发达国家市场。在亚洲市场，公司采取高举高打的策略，在欧洲市场，公司一方面积极进行市场推广不断扩大品牌影响力，另一方面中低端市场推广基础的机型。未来随着市场营销体系以及品牌影响力建设，AQ-300 海外市占率或持续提升。

   　　深耕研发创新，临床认可度持续提高。公司加强研发端投入，2024Q1 以收入26%的研发费用投入产品研发和创新，积极发挥研发、技术、质量等多方面的经营优势，不断对产品进行持续的打磨与升级，为客户持续稳定地提供了满意的内镜解决方案，获得了更多的临床端认可。目前公司产品线齐全，涵盖电子消化内镜、耳鼻喉镜、支气管镜及内镜诊疗耗材等，并应用于消化科、呼吸科、耳鼻喉科、妇科、急诊科等临床科室。

   　　股权激励彰显公司信心。近期公司发布股权激励，业绩考核目标2024-2026 年营业收入分别不低于9.9、14 和20 亿的收入；净利润分别不低于1.2、1.8 和2.7 亿元，业绩高增长彰显管理层对未来经营的信心。

   　　看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为1.23、1.82、2.69 亿元，当前股价对应 2024-2026 年PE 分别为54、37、25 倍。维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1、AQ-300 销售不及预期；

   　　2、外汇波动的风险。