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本报告导读:
公司益生菌大单品升级迭代,产品结构持续优化,营销打法革新。抖音品牌势能扩散,天猫平台优势渐显,有望驱动盈利改善。
投资要点:
结论:公司产 品结构持续升级,外围省份加速拓展,维持2024-2026年EPS 预测为0.70/0.81/0.99 元,考虑公司业绩增长势头强劲,上调目标价至27.54 元(原21.11 元),维持“增持”评级。
益生菌大单品升级,产品结构持续优化。公司依靠专利技术N13 助力益生菌卫生巾产品升级,益生菌系列产品被欧洲PLMA 阿姆斯特丹展会主办方评选为“2024 年度创新品”。益生菌PRO+产品在产品功效和用户体验方面实现升级:1)产品功效方面,添加5 倍益生菌LA88+N13+益生元, 3 个月改善私处菌群。2)用户体验方面,产品采用3D 超导亲肤表层曲线贴合设计和0.07cm 超薄吸收芯,实现人体工学设计,为用户带来舒适体验。作为行业内大健康概念开创者,公司通过益生菌大单品的推广实现产品结构改善,2024Q1 公司整体毛利率为54%,其中自由点品牌毛利率达到58%,高端产品占比提升带动公司2024Q1 毛利率同比+7.50pct/环比+1.16pct。预计益生菌PRO+新品推广有望进一步带动盈利能力提升。
产能制约消除,营销打法革新。益生菌系列产能紧张问题逐步缓解,前期缺货进行补发后掣肘因素消除。益生菌新品重点对标护舒宝液体卫生巾,公司与电商平台合作抢占目标群体心智,消费者购买护舒宝液体卫生巾能够获赠2 片自由点益生菌卫生巾。公司营销打法持续革新,精准锚定目标客群,市场份额有望提升。
电商盈利改善,线下高歌猛进。1)线上:抖音作为动力渠道塑造品牌口碑,外溢效果明显,4 月以来电商延续高增,抖音同比+279%,京东+183%,天猫+59%,继引爆抖音渠道之后,自由点品牌在天猫渠道爆发,通过品牌赋能等一系列组合拳赢得全新增长,2024 年天猫618开门红自由点排名第二(2023 年排名第六),复购率超过40%,已接近国际头部品牌水平。预计天猫贡献利润率较佳,排名及份额提升有望释放盈利。2)线下:营运中心导购管理组携手省区导购管理正式发布线下抖音2.0,带来优秀市场案例迭代,积极动销力图“Q2>Q1”,外围省份稳健扩张,广东、江苏等潜力省份表现优异,湖南有望跨越盈亏平衡点,规模效应释放后盈利将实现非线性增长。
风险提示:行业竞争挤压利润;产品创新遭同业模仿。
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