和林微纳(688661)：专注微型精密制造 AI及先进封装打开芯片测试探针成长空间

　　投资逻辑

   　　公司进入国际先进微机电(MEMS)厂商供应链并积累了优质客户资源，在国内MEMS 领域具有较强市场竞争力。MEMS 业务是公司的基本盘，1H24 收入约1.77 亿元，占公司营收比重约77%。公司的精微电子零部件产品主要应用于MEMS 传感器中的声学传感器及压力传感器等，终端应用主要为苹果、华为、三星、小米、OPPO 等知名消费电子品牌产品。2024 年随着消费电子需求复苏和AI 新兴领域的快速发展，半导体行业呈弱复苏态势，行业库存触底后回暖。

   　　根据公司公告，公司预计2024 年实现归母净利润为-900 万元到-600 万元，同比减少亏损1194 万元到1494 万元，公司亏损同比减少主要系公司积极拓展市场、优化产品结构，实现了营收和毛利的增长。

   　　英伟达是公司芯片测试探针的主要客户之一，公司产品ASP 有望随着客户端AI 芯片的迭代快速提升。公司凭借卓越的技术和出色的服务，成功跻身众多国际知名芯片及半导体封测厂商的探针供应商行列。公司是英伟达在芯片测试探针的供应商之一，测试探针是芯片封装后测试环节的重要耗材。随着全球AI 热潮的驱动、半导体行业周期复苏以及下游需求的不断复苏，半导体行业景气度逐步改善。英伟达AI 芯片出货快速增长，随着公司相关测试探针产品通过认证，预计公司探针出货量有望匹配下游的需求同步增长。根据QYResearch 的数据，2023 年全球半导体测试探针市场规模预计达到7.65 亿美元，有望在2029 年攀升至10.43 亿美元（CAGR=6.51%）。公司结合自身在MEMS 和芯片测试探针领域的经验，研发MEMS 工艺晶圆测试和基板级测试探针产品，打造多领域探针产品平台，助力公司长远发展。当前芯片产业链自主可控的替代空间巨大，随着国产封测产业链的厂商市场占有率稳步攀升，公司有望迎来更多加速替代的机遇。

   　　盈利预测、估值和评级

   　　我们预测公司24-26 年分别实现归母净利润 -0.08/1.08/1.91 亿元，EPS 分别为-0.07/0.93/1.63 元，对应PE 分别为n.a/52/30倍，我们给予公司2026 年36xPE 估值，对应目标价格为58.75 元。

   　　首次覆盖，给予公司“买入”评级。

   　　风险提示

   　　新品客户认证不及预期；宏观经济环境风险；限售股解禁。