千味央厨(001215)：品类焕新增势 利润弹性可期

　　深耕B 端发展，品类多元化发展。公司深耕B 端渠道，围绕连锁餐饮和新零售客户需求提供相应产品。公司2025 年烘焙甜品、冷冻调理菜肴等品类表现较好，其中蛋挞、丹麦和派类产品聚焦各自适配渠道驱动增长，今年有望延续增长态势。我们认为，公司产品供应持续向多品类、多制品解决方案深化，有望进一步增强B 端客户黏性。

   　　直营与新兴渠道加快拓展，传统经销赋能增长。B 端客户价格竞争趋缓，转向效率与质量稳定性，通过优化产品包装、增加产品份额等方式让利，新零售强化定制化生产，提供多元产品方案。同时，公司赋能传统经销商，对核心经销客户匹配专属服务方案，并推动部分经销商向团餐、熟食、西式快餐及泛火锅等专业渠道转型。海外方面，公司推进马来西亚工厂建设及清真认证，有望提升东南亚市场覆盖率。

   　　成本扰动整体可控，费效提升有望释放盈利弹性。成本端，受地缘政治影响，油价波动传导至运输、包材成本，其他原材料价格表现相对稳定。我们认为，2026 年公司经营有望持续改善，一是餐饮需求复苏预期下，公司各品类销售有望实现较好增长；二是公司积极抓取新零售渠道定制红利，为收入贡献新增量；三是B 端价格竞争趋缓，效率与品质优先前提下，公司有望进一步提升市场份额。

   　　投资建议：新品与渠道协同拓展，有望释放利润弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。我们认为，餐饮复苏预期下，公司深耕B 端有望充分受益，叠加产品及渠道结构优化共同支撑经营增长，有望释放盈利弹性。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为21/23/25 亿元，同比分别增长11%/10%/10%；归母净利润分别为0.8/1.0/1.2 亿元，同比分别增长33%/20%/17%，首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示：餐饮需求恢复不及预期、行业竞争加剧、新品销售不及预期、新渠道拓展不及预期、原材料成本上涨。