亿纬锂能(300014)：消费电池受益TWS爆发 动力电池获宝马项目定点

　　事件：

   　　公司于2020 年10 月29 日发布2020 年三季报：2020 年前三季度，公司实现营业收入53.40亿元，同比增长16.66%；实现归属于上市公司股东的净利润9.46 亿元，同比下降18.35%。

   　　2020 年第三季度，公司实现营业收入21.64 亿元，同比增长5.68%；实现归母净利润5.83 亿元，同比下降11.44%。

   　　投资要点：

   　　业绩低于申万宏源预期，三费均现不同程度增长。2020 年前三季度，公司实现营业收入53.40 亿元，同比增长16.66%；实现归属于上市公司股东的净利润9.46 亿元，同比下降18.35%，主要系参股公司思摩尔国际控股有限公司非经常性和非现金项目计提的影响。

   　　2020 年第三季度，公司实现营业收入21.64 亿元，同比增长5.68%；实现归母净利润5.83亿元，同比下降11.44%。前三季度，公司实现销售费用1.93 亿元，同比增长69.55%，主要系随公司经营规模增长，运输费、职工薪酬等费用增长所致；实现管理费用1.78 亿元，同比增长40.69%，主要系随公司经营规模增长，职工薪酬、折旧摊销费等费用增长所致；实现财务费用1.19 亿元，同比增长76.08%，主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致；实现销售毛利率29.72%，同比增长0.74 个百分点。

   　　TWS 耳机行业进入爆发期，公司消费锂电有望受益。TWS 耳机行业进入爆发期，2016-2019 年全球TWS 耳机出货量从918 万增长至1.2 亿副，年复合增长率136%，带动了其关键零部件消费类锂电池的市场需求。公司作为全球为数不多的能够大规模提供应用于TWS 耳机的锂电池供应商，量产的豆式锂离子电池关键参数已达到国际先进水平，并形成了稳定的技术专利，获得了国内外中高端客户的认可和青睐，有望充分受益于TWS耳机行业爆发增长。

   　　获宝马三元电池项目定点，产能释放提供增长动力。今年7 月，公司获得宝马48V 项目定点，并计划2021 年开始批量供应三元方形。截至目前公司的三元电池已经进入戴姆勒、现代起亚、宝马、小鹏等供应链，动力电池能力大幅提升。随着公司的软包三元电池产能逐渐释放，产能利用率快速提升，新产品已向国际大客户进行批量交付，有望为公司动力锂电业务提供增长动力。

   　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内锂电池龙头企业，考虑到子公司非经常性和非现金性项目带来的短期业绩压力，我们谨慎下调公司盈利预测，预计20-22 年公司归母净利润分别为15.02、21.07、23.95 亿元（下调前分别为18.03、21.13、24.01 亿元），对应20-22 年EPS 分别为0.82、1.14、1.30 元/股，当前股价对应PE 分别为70、50 倍、44 倍。公司业务多元化布局完善，多赛道并进保障未来成长空间，维持“买入”评级。

   　　风险提示：全球电动化进展不达预期，动力电池价格下跌超出预期。