2020Q3基金仓位测算效果暨投资行为分析：仓位变动方向均测算正确 公募持仓A股市值创新高

　　从季报披露仓位来看，剔除行情因素，三季度主动权益基金仓位下降且主动净减仓；但叠加行情上涨、新产品募集火爆的双重影响，公募基金持仓A 股市值接近3.9 万亿，创历史新高。据2020 年三季报披露信息校验仓位测算效果，结果显示，各类型基金仓位变动方向整体上均测算正确，其中配置型基金样本胜率达70%，绝对误差约1.21%；其他类别基金测算效果基本符合预期。

    主动权益基金季度净减仓，新发基金募集超6000 亿。1）2018 年底至今，公募基金A 股持仓市值不断攀升；截至2020Q3 末，公募基金持仓A 股市值接近3.9 万亿元，创历史新高。2）三季度市场情绪比较活跃，沪深300 涨幅达10.17%，但公募基金仓位有所下降；剔除新发基金、以沪深300 估测，偏股型和配置型基金分别净减仓0.35%和3.05%。3）三季度新发公募基金约451 只，总募集份额达1.29 万亿份。其中权益基金募集份额超过6500亿份，仅次于2015 年二季度。

    仓位监测模型季度评估与校准。1）样本概况：依据20Q3 季报信息，样本基金数量调整至1652 只，其中主动权益基金占比92%。2）模型校正：根据最新持仓信息及时调整各只基金仓位测算时的比较基准，以更好地契合基金最新的实际持仓结构，后续也将以最新仓位披露值作为新锚进行测算。3）2020Q3 测算效果评估：各类型基金季度仓位变动方向整体上均测算准确；指数型、增强型、普通股票型、偏股混合型、配置型样本整体测算绝对偏差分别为：0.79%、1.07%、2.03%、3.40%和1.21%；配置型基金样本胜率达70%。4）历史测算效果总结：2014 年以来的27 个季度中，主动权益基金仓位变动方向准确率均超过60%，平均绝对偏差也能控制在2.5%以内。

    三季度消费、新能源受追捧，净增持军工和银行。1）持仓行为解读：相较于市场基准超配较多的行业是公募基金相对看好的板块；仓位净变动反映资金流特征，叠加“逆市配置”的思维，重仓股配置中蕴含着较强的行业配置信号。2）综合超低配、仓位净变动和前期涨跌因素，模型相对看多食品饮料、家电、银行、消费者服务、电力设备及新能源；相对看空医药、计算机、钢铁和商贸零售行业。3）自2009 年2 月2 日至2020 年10 月29 日，策略的年化收益22.0%，夏普比率约0.8；年初至今，该行业策略组合累积收益为46.6%，相对于全A 标配跑赢26.8%。

    基于最新仓位变动及ETF 申赎的投资行为分析：半导体上涨净赎回，必选消费主题基金净增仓。1）10 月26 日至10 月30 日，A 股ETF 净流出18.0亿元，其中半导体板块上涨净流出；上证50、券商和军工板块逆市净申购。

   　　2）相较于前周，上周（截至10 月30 日）主动权益基金仓位降低且净减仓，必选消费主题基金净增持。3）各类型基金净增仓的样本数占比相较于前周也明显降低，短期避险情绪较明显。

    风险因素：季度披露信息低频、滞后的影响；大额申赎、基金管理风格转换的影响；市场大跌引起较多股票停牌或市场风格频繁切换的影响。