斯迪克(300806)2020年三季报点评：在建项目进展顺利 长期成长空间可观

　　公司前三季度净利润同比大幅增长，预计公司将通过持续的技术研发和新产品投放，加速完成国产化替代，逐步进入中高端消费电子材料市场。维持公司2020-2022 年归母净利润预测为1.71/2.33/3.22 亿元，对应EPS 预测分别为1.44/1.97/2.72 元，当前股价对应2020-2022 年分别为36/26/19 倍PE，考虑到公司未来3-5 年高增长性，维持目标价81 元，维持“买入”评级。

   　　前三季度净利润大幅增长。2020 年前三季度，公司实现营业收入、归母净利润11.31、1.07 亿元，同比分别+5.21%、+52.69%，归母净利润大幅增加主因收到政府补助0.845 亿元，同比+491%。Q3 单季度公司实现营业收入、归母净利润4.55、0.56 亿元，同比分别+11.58%、+13.97%，环比分别+12.61%、-18.96%。

   　　截止9 月底，公司订单饱满，部分项目即将落地投产，第四季度经营业绩有望保持高速增长。

   　　技术积累与大力研发投入保障公司国产替代背景下的核心竞争力。2020 年前三季度，公司研发投入6841 万元，研发费用率为6.05%，较2019 同期提升0.19个百分点。9 月24 日公司向9 月员工进行股权激励，其中包括5 名核心技术人员。公司目前拥有的总专利数量达到680 件，其中复合涂层功能膜材料专利项目已被列入江苏2020 年高价值专利培育项目，在新能源电池涂层材料方面也取得突破性进展。丰富的技术积累与高强度的研发投入将保障公司未来发展潜力和产品竞争力，使公司有望在未来取得长远发展。

   　　各期项目进展顺利，推动公司未来业绩高速增长，开拓新市场。公司通过多年研发投入和技术积累，在OCA 电子级胶粘材料、热管理复合材料等高端材料领域均取得技术突破，部分相关项目即将落地投产。目前PET 膜生产线正在安装，OVA 材料项目已签订设备采购合同，供胶系统技术改造、功能性胶带、精密离型膜等项目正进行设备与土建商务谈判，预计各在建项目正式投产后将显著提升公司业绩，增强公司盈利能力与抗风险能力。

   　　风险因素：市场竞争加剧；下游需求萎缩；新产品、新项目未达预期。

   　　投资建议：预计公司将通过持续的技术研发和新产品投放，加速完成国产化替代，逐步进入中高端消费电子材料市场。维持公司2020-2022 年归母净利润预测为1.71/2.33/3.22 亿元，对应EPS 预测分别为1.44/1.97/2.72 元，当前股价对应2020-2022 年分别为36/26/19 倍PE，考虑到公司未来3-5 年高增长性，维持目标价81 元，维持“买入”评级。