环保公用2020三季报总结：环卫&固废板块指数领涨 9M20环卫&火电业绩增速超30%

　　投资要点

   　　行情回顾：2020年A股环卫、固废指数涨幅 靠前。2020 年初至今（1030），A 股环保指数+4.3%，公用指数-4.9%。同期，上证指数+5.7%，深证成指+26.9%，创业板指+47.7%。分板块来看，环卫、固废指数涨幅靠前，分别为44.0%、11.0%。个股来看，侨银环保、玉禾田、龙马环卫涨幅前三，分别为203.3%、135.5%、89.9%。

   　　业绩回顾：环卫板块净利润同比+36.42%，火电板块净利润同比+35.14%。

   　　2020 年前三季度，1）环保行业上市公司实现营收1,638.80 亿元，同比+4.15%；实现净利润167.69 亿元，同比+3.57%；其中固废板块净利润同比+8.62% ， 环境监测板块净利润同比-111.32%，环卫板块净利润同比+36.42%，水务板块净利润同比+13.59%；2）公用事业上市公司实现营收8760.94 亿元，同比-1.65%；实现净利润923.61 亿元，同比+22.80%；其中水电板块净利润同比+9.16%，火电板块净利润同比+35.14%，燃气板块净利润同比-9.36%。

   　　估值分位：环保行业TTM 估值21X，公用行业TTM 估值16X，均处底部。

   　　环保行业近5 年估值区间为16X-76X，目前估值21X，估值目前处于15%分位；公用事业近5 年估值区间为14X-27X，目前估值16X，估值目前处于9%分位。（估值区间取2015 年1 月9 日至2020 年10 月30 日）基金配置：环保公用行业的公募基金重仓持股处于近3 年底部。截至3Q20，公募基金重仓持股市值中环保公用占比为0.42%，低配2.39pct，环比下降0.04pct，同比下降0.16pct，公募基金的环保公用行业持仓处于近3 年底部。

   　　环保板块占比为0.16%，低配0.56pct。其中固废板块占比为0.08%，低配0.08pct；环卫板块占比为0.05%，低配0.03pct；监测板块占比为0.00%，低配0.03pct；水务板块占比为0.03%，低配0.22pct。公用板块占比为0.26%，低配1.82pct。其中，水电板块占比为0.21%，低配0.81pct；火电板块占比为0.02%，低配0.65pct；燃气板块占比为0.01%，低配0.17pct。

   　　投资建议：

   　　环保：1）流动性宽松环境下，类债资产将呈现长牛趋势。持续推荐联美控股（清洁供暖标的）、瀚蓝环境、旺能环境、城发环境、伟明环保等类债属性标的；2）环卫板块，建议关注盈峰环境、玉禾田、侨银环保等；3）长江大保护方面，建议关注洪城水业、兴蓉环境、重庆水务，同时关注管道建材相关公司的投资机会；4）关注生态环保治理、长江大保护，建议关注高能环境、碧水源等。

   　　公用：1）火电行业：建议关注火电龙头华电国际（H+A），华能国际（H+A），区域性火电公司推荐长源电力，建议关注皖能电力，赣能股份等；2）水电行业：建议配置国投电力（水火并济攻守两宜，盈利复苏拐点已现），长江电力（装机超4500 万千瓦水电龙头，稳定分红傲视群雄），建议关注黔源电力、桂冠电力、华能水电；3）管道运营商和城市燃气公司：推荐深圳燃气（LNG 接收站已于2019 年8 月投产）、建议关注新奥股份。

   　　风险提示：政策落地进度风险，应收账款回收风险，融资环境恶化风险，电价下调风险，利用小时下降风险，煤炭价格波动风险，天然气消费需求不及预期，原油价格波动。