兴业证券石油石化行业周报：供暖季来临 LNG需求增加价格上涨

　　投资要点

   　　本周涨幅前四的石化产品：顺酐，+14.7%；天然气期货（Henry Hub），+12.9%；中国LNG（华北易高），+12.6%；丙烯腈，+1.1%。

   　　本周跌幅前五的石化产品：丙烯酸（华东），-11.7%；原油期货（Brent），-10.3%；原油期货（WTI），-10.2%；原油现货（Dubai），-10.0%；MMA（华东），-8.6%。

   　　本周价差涨幅前五的产品：乙二醇-乙烯，11795.1%；顺酐-碳四，32.3%；丙烯酸甲酯-丙烯酸，21.7%；PET（半光）-原材料，18.4%；PET（有光）-原材料，16.5%。

   　　本周价差跌幅前五产品：丙烯酸-丙烯，-19.7%；PTA-PX，-12.6%；乙烯-石脑油，-8.5%；PO-丙烯，-7.2%；涤纶长丝（POY）-原材料，-4.8%。

   　　欧美疫情加剧恶化恐影响原油需求，美国活跃钻井平台数增加，国际原油价格下跌。供给方面，利比亚停火、美国飓风影响退去叠加钻井平台持续增加，原油产量存增加预期。需求方面，欧美的新冠病例数持续上升，美国每日新增感染人数屡创新高。为阻止疫情持续蔓延，欧洲多个国家宣布了新一轮封锁政策，具体政策包括实施宵禁、休闲场所停业、强制远程办公等。各行各业出行的限制将响石油需求，石油需求存悲观预期，市场担忧情绪加重下，国际原油价格下行。截至10 月30 日，WTI 与Brent 期货结算价分别下跌10.2%和10.3%至35.79 美元/桶和37.46 美元/桶。

   　　截至10 月23 日当周美国商业原油库存环比增加432.0 万桶至4.92 亿桶，美国战略原油库存环比减少65.8 万桶至6.39 亿桶，汽油库增加90.9 万桶，馏分油库存减少449.1 万桶；10 月16 日当周美国原油产量为1110 万桶/日，较上周增加120 万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1338.8 万桶，环比增加36.2 万桶/日，毛加工量1389.0 万桶/日，环比增加30.7 万桶/日，炼厂开工率为74.6%，环比增加1.7 个百分点。贝克休斯油服数据显示截至10 月30 日当周，美国活跃石油钻井数为221 台，环比增加10 台。

   　　供暖季城燃LNG 采购量增加，LNG 价格环比上涨。原料气成本方面，截至10 月22 日，中石油对西北地区的LNG 工厂的原料气供应价格为1.38元/立方米，环比上调0.1 元/立方米。供应方面，截至10 月29 日，本周LNG 液化工厂开工率为57%，周环比持平。需求方面，北方进入供暖季，城燃外采气量增加，部分城燃公司外采LNG 保证采暖供应，需求提升下LNG 价格上涨。本周华北易高LNG 出厂价格为3750 元/吨，周环比上涨420 元/吨。

   　　PTA 价格下跌，PTA-PX 价差缩窄。截至10 月30 日，PTA（华东）价格为 3175元/吨，环比上周下跌195 元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为90.9%，周环比上升0.1pcts。供应方面，根据10 月30 日中纤网数据，福建佳龙装置60万吨装置2019 年8 月2 日停车检修，年内未有明确重启时间；蓬威石化90万吨装置3 月10 日停车检修，延期重启；天津石化45 万吨装置4 月17 日停车检修，延期重启；汉邦石化1#70 万吨装置5 月10 日停车检修，延期重启；汉邦石化2#220 万吨装置9 月29 日停车检修，于10 月29 日重启；中泰化学120 万吨装置10 月02 日停车检修，计划停车检修60 天；仪征化纤65 万吨装置10 月10 日停车检修，于10 月30 日重启；恒力石化2#220 万吨装置停车检修，于10 月28 日重启。本周PTA 检修产能约651 万吨，长期停车产能525 万吨，实际在产产能4807.07 万吨，在产产能开工率为94.60%。截至10月30 日中纤网数据显示PTA 流通环节库存为271.2 万吨，周环比减少10.4万吨。本周内PTA 价格下跌，PX（进口CFR）价格下跌27.7 美元/吨至528.0美元/吨。PTA-PX 价差缩窄至547.6 元/吨，较上周五减少79.1 元/吨。

   　　原材料价格下跌，涤纶长丝价格下降。上游方面，因原油价格下行，涤纶长丝原材料PTA 及乙二醇价格显著下滑，涤纶长丝价格承压下降。本周下游采购需求平淡，江浙主流大厂平均产销在50%-70%左右。中纤网数据显示，截至10 月30 日，涤丝工厂DTY、POY 和FDY 库存分别为27、11 和14 天，较上周分别增加1、1 和1 天。截至10 月30 日，DTY、POY 和FDY 价格分别为6950、5180 和5450 元/吨，较上周分别变化-50、-265 和-250 元/吨。DTY、POY 和FDY 原材料价差分别变化为2964.9、1194.9 和1464.9 元/吨，较上周五分别变化+155.10、-59.90 和-44.90 元/吨。

   　　重点关注公司：2020 年Q2 以来国际原油价格先抑后扬，总体而言均价低于40 美元/桶，受地板价保护之影响，国内成品油市场运行良好，成品油市场价格-原油价差较高油价时期大幅扩大。此外，原油价格上行阶段炼化企业享受库存收益，有望助力炼化企业Q2 业绩环比改善，建议重点关注桐昆股份、恒力石化、荣盛石化等民营炼化企业。

   　　桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，积极向上游延伸产业链，参股浙江石化炼化一体化项目（一期）已全面投产，现已形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局，产品多元化有助公司抵御周期波动风险，炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。公司作为涤纶长丝龙头企业，涤纶长丝产销量多年位居国内第一位，公司计划2020 年新增涤丝产能50 万吨，长远看，公司拟继续扩张聚酯涤纶产业链，规划500 万吨PTA 和240 万吨涤纶长丝产能，未来公司产销量有望保持增长。

   　　荣盛石化，公司作为PTA 行业龙头企业，其参控股PTA 产能1350 万吨，权益产能595 万吨，公司上游拥有中金石化PX 产能160 万吨，下游拥有聚酯涤纶产能100 万吨，伴随2019 年底浙江石化4000 万吨炼化一体化一期项目的全面投产，公司已打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。

   　　浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。公司当前积极推进浙江石化二期项目的建设，未来浙江石化将形成4000 万吨炼化产能，规模优势有望进一步凸显，盈利能力将进一步提升。

   　　恒力石化，公司2000 万吨炼化一体化项目于2019 年3 月25 日顺利打通全流程，而后达到满产状态，相较于2019 年部分时段贡献业绩，炼化项目2020年将全年贡献业绩。炼化项目的投产使得公司打通炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链，产品的多元化有助抵御周期波动的风险，考虑到炼化项目竞争力较强，预计炼化项目具有较强的盈利能力。同时，公司继续扩张产业链，推进150 万吨乙烯项目、500 万吨PTA 项目、135 万吨长丝项目和20 万吨高性能车用丝项目，伴随规划项目的投产，公司产品种类及规模将不断扩张。

   　　卫星石化，公司为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司拥有48 万吨丙烯酸和45 万吨丙烯酸酯产能，上游拥有90 万吨PDH 产能，下游配套9 万吨SAP 和21 万吨高分子乳液产能。2019 年初，公司分别有45 万吨PDH 二期项目和15 万吨PP 二期项目投产，公司产销增长。此外，公司12 万吨SAP 三期项目完成试生产，建设36 万吨丙烯酸及酯一阶段项目，积极推进250 万吨乙烷裂解制乙烯项目，项目建成投产后公司将形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。

   　　东方盛虹，公司拥有210 万吨/年涤丝产能，2019 年收购虹港石化150 万吨/年PTA 资产和盛虹炼化（连云港）。目前公司在建项目众多，包括港虹化纤20 万吨长丝产能，虹港石化240 万吨PTA 项目以及1600 万吨炼化一体化项目，涤丝、PTA 未来产销将保持增长。炼化一体化项目拥有1600 万吨/年原油加工能力，PX 产能280 万吨/年，乙烯产能110 万吨/年。炼化项目建成后，公司将形成炼油-PX/MEG-PTA-涤纶长丝格局，全产业链格局有助于公司抵御周期波动风险，同时炼化项目将成为未来业绩的强力增长点。

   　　风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。