金属、非金属与采矿行业：工业金属大涨简评：厘清本质、拾级而上

　　事件描述

   　　昨日工业金属商品与权益同涨，其中SHFE 铜涨1.51%、铝涨0.65%，长江一级铜板块上涨6.44%、铝板块上涨3.31%，多只个股涨停。

   　　事件评论

   　　美国大选逐步落地，财政刺激预期提振，工业金属走强：随着选举日临近，美国大选逐步落地，财政刺激的不确定性由此降低，进而提振了市场对通胀的预期，是昨日工业金属商品与权益大涨的本质触因，其中，金融属性更强的铜涨幅更大。

   　　两股力量加持，工业金属中期向上、短期易涨难跌：我们最新深度报告《大宗金属研判系列1：两股力量，两种结构》中详细论述过，当前工业级金属价格由两股力量主导：一是趋势的力量，制造业自身的景气周期；二是冲击的力量，大规模货币财政政策刺激下的“通胀交易”。

   　　具体而言，一方面，突如其来的疫情，使得工业金属需求在危机中也孕育着机会——2021 年工业金属需求有望迎来内外共振周期：1）国内自2019 年底启动的工业周期虽受疫情扰动但并未停滞；2）美国经济受疫情冲击、加速出清，反而提前迎来了工业周期筑底向上。另一方面，本轮海外史诗级货币宽松与财政刺激或将在未来两年窗口内带来颇具规模的“通胀交易”。

   　　商品价格研判方面，在中期趋势向上背景下，短期尽管欧洲疫情二次爆发，扰动外需导致近期工业金属库存累积，趋势的力量有所弱化，但美国大选逐步落地之后提振财政刺激预期，冲击的力量强化对冲，工业金属价格短期同样易涨难跌。

   　　供给权重抬升，出清较好的铜铝当仁不让：本轮工业金属需求周期不同以往，体现在两个地方，1、内需方面，与往年地产与工业周期共振所不同的是，本轮房住不炒政策加持，需求扁平化且制造优于建筑；2、全球视角，过去需求边际增量尽属国内，本轮内需平稳背景下，工业金属边际需求推动或主要在海外。

   　　需求端驱动，由过去强弹性国内地产周期转为本轮弱弹性海外工业周期，使得工业金属定价中供给端权重抬升，出清格局相对较好的铜、铝商品当仁不让。权益方面，基本面边际改善叠加市场高低估值极致分化，铜、铝板块行情值得重视，建议关注紫金矿业、西部矿业、云南铜业，云铝股份、新界泵业、神火股份、索通发展。

   　　风险提示

   　　1. 终端需求大幅波动；

   　　2. 铜铝供给释放过大。