家用电器行业：三季度基金持仓点评：增配白电进行时

　　家电重仓比例连续三个季度下滑

   　　三季度家电板块公募基金重仓比例延续此前小幅下滑态势，当期环比回落0.08pct 至4.06%，在所有长江一级行业中排名第六位，处于近十年来37%左右分位；家电板块重仓比例已连续三个季度下滑，年内累计跌幅达2.29pct，仅次于银行及地产板块，跌幅居所有长江一级行业第三位；但值得关注的是，板块重仓比例环比跌幅持续收窄，三季度变动幅度处于所有长江一级行业中游偏下水平，波动幅度较为有限；且四季度以来家电板块明显跑赢大盘，基本面拐点叠加估值比较优势，有望驱动重仓比例后续迎来反弹。

   　　白电子行业重仓比例环比有所提升

   　　三季度白电（+0.19pct）、黑电（+0.04pct）基金重仓比例环比有所提升，小家电保持平稳，厨电（-0.02pct）及其他（-0.29pct）则有所下行。白电增配幅度领跑行业，三大龙头格力（-0.49pct）、美的（+0.45pct）、海尔（+0.25pct）走势有所分化，考虑到格力基本面筑底完成，渠道变革成效显现叠加行业景气、格局红利，后续王者归来依旧可期；小家电板块中新宝（+0.04pct）及科沃斯（+0.02pct）涨幅居前，部分印证三季度出口景气超预期；厨电板块中，美大新增0.04pct 重仓持股，一举跃居子行业首位。

   　　北上资金三季度以来大幅增持格力

   　　三季度家电板块中北上资金流向有所波动，7 月起北上资金流入速度开始放缓，8、9月份受到全球疫情、中美关系等因素影响，北上资金持续流出，三季度合计净流出42.80亿，但10 月起北上资金再度大幅流入家电板块，单月流入规模达到40.93 亿元。且值得关注的是，三季度以来格力电器陆港通持股比例大幅提升3.41pct 至18.86%，其中10 月单月提升2.01pct，外资底部布局特征显著；长期来看，白电龙头凭借优异资产质地、强势产业地位及中长期业绩稳健增长预期，仍有望持续赢得稳健偏好外资的青睐。

   　　积极布局白电，维持“看好”评级

   　　三季度家电板块公募基金重仓比例环比小幅下滑0.08pct，其中白电、黑电子行业逆势获得加仓，白电增配幅度尤为显著，厨电子行业重仓比例继续下滑，小家电则基本保持稳定；外资方面，尽管三季度北上资金有所流出，但10 月起北上资金再现大量流入，且白电仍为其布局重点；后续随着白电行业格局出清红利进一步显现，我们判断基本面回暖有望驱动其基金持仓比例环比持续回升，白电龙头估值共振前景值得期待。维持行业“看好”评级，持续推荐白电龙头格力电器、海尔智家及美的集团，厨电龙头老板电器、浙江美大及华帝股份；同时推荐海信家电、九阳股份、科沃斯及荣泰健康等标的。

   　　风险提示

   　　1. 终端需求恢复明显不及预期；

   　　2. 行业竞争进一步加剧；

   　　3. 原材料价格大幅波动。