通信行业周报2020第31期：通信行业Q3收入净利稳中有升 新基建如期驱动产业链多重机遇

　　团队核心观点

   　　2020 年前三季度，通信行业收入107 家上市公司合计实现收入5354.96亿元，较去年同期增长2.83%。剔除中国联通、中兴通讯、鹏博士后的总营收为2318.69 亿元，同比减少1.27%。可以看出，前三季度收入同比基本持平。其中，Q3 单季度收入表现稳中有升，主要由于20 年5G 建设提速；但Q3 收入增幅低于Q2，主要由于主设备商在9 月15 日之后业务受阻。从长期来看5G 仍是通信行业主题，上游光模块、主设备等企业业绩逐步释放，强烈推荐电信领域优势显著、核心激光器开始出货的光器件龙头厂商光迅科技以及将5G 作为发展战略的主设备龙头烽火通信、中兴通讯。由于5G 网络建设关系着新应用的爆点，产业链下游价值变现将驱动5G 建设，强烈推荐物联网领域受益于NB-IoT 及Cat.1 规模化的无线通信模组厂商广和通、智控龙头拓邦股份、商用车智能网联龙头锐明技术；相关公司还包括拓展5G 消息、视频云等新业务的短信服务商龙头梦网集团。

   　　其中，云计算、光器件板块表现良好。各地方IDC 政策相继出台促进数据中心产业快速健康发展，强烈推荐资源及客户优势显著，内生外延加速机柜部署的奥飞数据，相关公司还包括深度绑定阿里等巨头，业务增长性确定的数据港（未覆盖）。此外，受疫情的全球影响，海外互联网厂商的带宽容量近期面对巨大压力，数据中心升级进度或将加快，相关设备端及上游器件全面开启向上趋势。强烈推荐数通及无线业务稳健增长，软硬一体布局云方案的星网锐捷， IDC&5G 散热龙头英维克；相关公司还包括持续整合优质资源发力高速数据中心光模块的剑桥科技（未覆盖），数据中心交换机及企业级路由器市占率领先的紫光股份（未覆盖）。

   　　全球贸易争端叠加疫情，关键产业链国产化替代进程加速，强烈推荐北斗产业链以及军工通信龙头海格通信，强烈推荐国内石英材料行业龙头企业，有望直接受益于航天航空、半导体、光通信行业景气上行的菲利华。

   　　研究专题：通信行业Q3 收入净利稳中有升，光器件、北斗、云计算板块业绩良好

   　　前三季度营业收入较上年基本持平，毛利率微降导致盈利能力减弱。全球疫情相继爆发导致企业复工延迟且国际业务受阻，国际政治环境恶化使得通信市场存在一定风险因素，国内电信运营面增长缺乏动力资本开支压力较大，上述三重因素综合导致板块收入增长低迷。通信行业收入107家上市公司合计实现收入5354.96 亿元，较去年同期增长2.83%。剔除中国联通、中兴通讯、鹏博士后的总营收为2318.69 亿元，同比减少1.27%。

   　　可以看出，前三季度收入同比基本持平，且联通及中兴体量较大，对板块收入稳定性做出贡献。行业整体毛利率微降，销售费用率缩减而研发及财务费用率增长，板块盈利能力减弱，归母净利润降幅大于收入降幅。

   　　Q3 收入净利稳中有升，业绩逐步回暖。2020 年Q3 营收合计1888.42 亿元（YoY 8.10%），剔除联通、中兴、鹏博士后公司通信行业其他公司收入856.63 亿元（YoY 5.23%）。我们认为，Q3 单季度收入表现稳中有升，主要由于20 年5G 建设提速；但Q3 收入增幅低于Q2，主要由于5G 二期建设完成而三期建设仍未开始。归母净利润94.87 亿元，同比增长5.14%。考虑到2019 年Q3 中兴通讯资产处置收益26 亿元为非经常性收益，且鹏博士20 年Q3 非经常性收益高达16.7 亿元。剔除中兴、联通、鹏博士后其他公司归母净利润合计58.04 亿元，同比增长14.41%。 Q3归母净利润增速基本与收入增速匹配，业绩逐步回暖。

   　　光器件、云计算、北斗板块表现突出，专网、天线射频、光纤光缆板块业绩欠佳。对比各指标情况，可以看出光器件、北斗、云计算（剔除网宿科技投资收益变动影响）板块收入增长强劲，专网、天线射频、光纤光缆表现欠佳。光器件方面，在运营商开启基站建设，设备商加大囤货力度以应对中美贸易风险的背景下，Q3 单季度业绩持续强劲增长。云计算方面，扣除网宿科技、鹏博士影响后，其他上市公司前三季度归母净利润以23.93%的增速稳健增长。长期来看，云计算作为国家“新基建”战略的重要一环，有望打开行业高速发展新篇章，产业链上下游厂商有望充分受益。

   　　行情回顾：本期（2020.10.23-2020.10.30）沪深300 指数下跌0.49%，收于4695.33 点。创业板指涨幅2.12%，中小板指涨幅1.71%。通信（申万）指数本期下跌3.93%，收于2213.50 点，跑输沪深300，市场表现位于申万28 个一级行业第24 位。细分行业看，通信运营板块表现最优，跌幅仅为1.76%；通信配套服务板块表现最弱，跌幅为7.24%。

   　　风险提示：中美贸易风险叠加全球疫情蔓延，原材料供应或将紧缺，产品出口压力较大；美方对华为等高科技企业进行压制，通信及半导体产业链或将面临挑战；5G 专网推广进程不及预期，价值无法如期变现；运营商资本开支不及预期。