晨会焦点

中国经济：宏观简评

    贷款趋稳，结构继续优化：10 月金融数据点评央行发布10 月金融数据，信贷基本符合而社融则略低于市场预期。 贷款趋稳，基本持平去年同期，投放仍向中长期倾斜。企业部门新增贷款同比多增1073 亿元，其中中长期贷款同比多增1897 亿元，投向或仍偏重基建和制造业。 10月新增社融1.42 万亿元，主要贡献项来自政府债净发行，不过票据承兑规模下降拖累社融增速。 整体上，此前市场担心前期银行信贷投放过多，4 季度信贷投放受限，目前来看年内持平去年同期的概率较大，而社融增速或在本月或下月见顶。

    银行：热点速评

    社融余额增速环比提高0.2ppt—10 月社融点评央行公布10 月新增社融数据，信贷略低于我们和市场的预期，主要由于票据和非银金融机构贷款；但新增信贷同比仍有285 亿元的多增，我们预计全年流动性仍会维持不松不紧。流动性仍较为平稳，但较疫情后边际有所收紧。10 月末贷款余额同比增长12.9%（增速同比增0.5ppt，环比放缓0.1ppt），社融余额同比增长13.7%（增速同比增3.1ppt，环比增0.2ppt），流动性仍较为平稳，投向实体经济的人民币贷款10 月新增量同比多增1193 亿元。往后看，我们预计全年整体仍会维持不松不紧，但较疫情后边际趋紧。

    海外中资股市场：海外中资股策略

    2021 年展望：新经济仍是全年制胜关键

    2020 年疫情冲击下H 股一度剧烈动荡，并明显跑输全球主要市场。展望2021 年，我们看好海外中资股市场表现，预计有望实现两位数的收益。在强劲的盈利增长、较低的估值水平和依然有利的流动性环境共同支撑下，我们预计恒生国企指数和MSCI 中国指数在2021 年分别攀升至11800 点和120 点，隐含约12.4%和10%的上涨空间。

    海外中资股市场：中国策略简评

    MSCI 中国半年度调整：新增56 只、剔除49 只MSCI 公布了其所有指数的2020 年11 月份的半年度指数审议结果，其中包括MSCI 中国指数。由于此次为半年度大规模指数审议，涉及调整范围较广较大，新增56 只、剔除49 只，预计对相关个股产生较大影响。

    航空航天科技：观点聚焦

    10 月观察&11 月展望：潜心布局四季度，重点跟踪“两条主线”

    10 月份，中证军工指数下跌4.6%（8 月+5.8%，9 月-5.1%），仍处于盘整状态。往前看，我们重申看好观点：“新一轮五年采购计划、新式装备列装、改革加速”的三周期叠加，有望继续提升行业景气度，需求旺盛拉动供给增长，1~3 季度的利润增速同比环比变化均验证此逻辑。我们建议把握航空装备和制导装备产业链的“两条主线”，关注信息化和新材料“两条赛道”，优选行业龙头和个股机会。站在当前的时点，我们建议重点关注：中航重机（未覆盖）、菲利华（未覆盖）、振华科技、火炬电子、湘电股份（未覆盖）。