芯朋微(688508)：模拟IC细分领域龙头 国产替代空间广阔

　　深耕电源管理芯片十余年，业绩表现持续向好。公司是国内领先的电源管理芯片设计公司，以市场需求为导向，研发了四大产品线，分别为家用电器类、标准电源类、移动数码类和工业驱动类，在产的电源管理芯片超过500 个型号，广泛应用于家用电器、手机及平板的充电器、机顶盒及笔记本的适配器、移动数码设备、智能电表、工控设备等。知名终端客户有美的、格力、创维、飞利浦、九阳等。近年来公司产品结构不断优化，综合毛利率不断攀升，营业收入也保持稳步提升趋势。

   　　电源管理芯片市场广阔，模拟IC 赛道天花板高。随着人工智能、大数据、物联网等新产业的发展，全球需要的电子设备数量将不断攀升，电源管理芯片的应用范围也将更加广泛，拥有更广阔的市场空间。中国电源管理芯片市场增长迅速，市场规模有望从2015 年的520 亿元增长到2020 年的781 亿元，年复合增长率为7.01%。公司作为国内领先的电源管理芯片企业，潜力巨大。

   　　公司产品竞争优势显著，有望受益国产替代东风。公司与国内同行业可比公司对比，虽然在总收入上规模较小，但在电源管理芯片领域，公司产品性能指标达到优秀水准。加之产业重心逐步向中国大陆转移，海外大型芯片设计企业有逐步淡出民用消费类市场的趋势，公司较易切入家电、消费电子等对成本控制要求较高的行业，以略低的价格抢夺进口品牌市场，扩大市占率。

   　　盈利预测和投资建议：我们预计20/21/22 年收入为4.15/5.79/7.74 亿元，归母净利润预计20/21/22 年达到0.82/1.17/1.56 亿元。目前市值对应PE 分别为144/102/76 x，首次覆盖给予“买入”评级。

   　　风险提示：市场需求不及预期、电源管理芯片设计行业竞争加剧、客户认证失败风险