鸿远电子(603267)：MLCC龙头中长期需求向好 产品拓展可期

　　核心观点：

   　　事件：公司公告2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业收入13.29亿元（YOY-31.57%），实现归母净利润2.46 亿元（YOY-63.15%）,实现扣非归母净利润2.44 亿元（YOY-63.07%）。

   　　点评：公司积极拓展多品类元器件产品成效显现，MLCC 广泛应用于各类电子系统，公司有望凭龙头地位率先受益于下游装备中长期景气。

   　　营收端，Q3 单季度实现营收3.49 亿元（YOY-36.58%）。分产品看，前三季度公司自产和代理业务收入分别为7.60 亿元/5.66 亿元（23.11.02 投资者活动记录），核心产品高可靠瓷介电容器下游客户需求阶段性放缓，叠加低成本采购下售价下降；新品类电子元器件上年业绩基数较小，收入实现大幅增长；代理业务出货量减少。盈利端，Q3单季度实现归母净利润0.24 亿元（YOY-87.15%），利润端下滑幅度较大。主要系：（1）23 年前三季度整体毛利率同比下降10.45pcts 至43.66% ， 其中， 自产和代理业务毛利率分别为67.95%/10.74%（23.11.02 投资者活动记录）。（2）期间费用率同比提升6.40pcts 至17.48%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比提升2.32/2.67/1.51/-0.09pcts 至5.26%/6.60%/5.41%/0.22%，公司营业收入减少，而短期内人工成本等固定成本持平略增，同时为巩固及提升市场份额增加了业务相关费用支出。资产负债表端，23Q3 末较22 年末，存货增长29.32%至8.69 亿元，或主要受出货节奏放缓影响。

   　　盈利预测与投资建议：格局端，公司卡位上游元器件/配套多个关键领域，高可靠领域格局较稳，有望率先受益于航天等领域中长期景气；营收端，以多层瓷介电容器为主线，拓展滤波器等多品类产品，业绩贡献能力逐步提升。预计23-25 年EPS 为1.77/3.23/4.39 元/股，给予公司24 年22 倍PE 估值，对应合理价值70.98 元/股，维持“买入”评级。

   　　风险提示: 新品拓展低预期，装备需求及交付低预期，政策调整等。