狮头股份(600539)：宝剑出鞘 龙鸣狮吼

　　水泥企业积极转型 ，主营电商服务和净水龙头。公司成立于1999年，初期主营水泥和混凝土的生产和经营，2016 年11 月公司以现金1.16 亿元受让龙净水业70%股权，业务转向净水龙头（含配件）制造销售；2016年12 月公司将水泥主业相关业务出售给股东狮头集团；2020 年9 月公司以支付现金方式购得昆汀科技40%股权，2023 年1 月完成对昆汀科技18%股权的收购事项，主业转向电商服务，同时未来计划在宠物经济、功能性护肤等领域建立自有品牌。2023 年前三季度，公司实现营业收入3.20 亿元，同比-10.51%；实现归母净利润-0.17 亿元，同比盈转亏。

   　　持续发力电商服务，致力打造宠物“粮药双驱”品牌体系。2023 年以来公司围绕控股子公司昆汀科技的品牌运营能力、渠道影响能力以及数字化链接能力等，坚定聚焦主业，在电商服务领域持续发力，公司整合昆汀科技优质的平台资源和品牌孵化、推广能力，逐步建立起在电子商务服务领域的竞争优势。同时充分把握宠物粮食国产化以及宠物保健品药品快速增长的机遇，致力于打造“粮药双驱”的自主品牌经营体系，公司宠物粮食自主品牌“鲜出格”以及宠物保健品自主品牌“米兜象”开始运营。2023 年上半年，受市场不利因素、调整电商供货价格以及为拓展宠粮自主品牌，加大管理团队建设，人工成本增加等影响，昆汀科技实现营业收入1.44 亿元，同比-15.91%；实现净利润0.07 亿元，同比-43.90%。

   　　国内最大净水龙头厂家之一，产品远销海外。龙净水业为国内规模最大的家用净水龙头专业生产厂家之一，拥有国际最先进的自动化流水线和齐全的光谱分析仪、盐雾测试机等检验设备，具备日产净水龙头2 万支的生产能力。公司自主开发的净水器龙头综合性能处国内领先、国际先进水平，在国内同类产品中品种全，获得多项专利，并远销美国、加拿大、韩国、北美洲及欧洲国家和地区。2023 年上半年，龙净水业实现营业收入0.19 亿元，同比-19.20%；实现净利润-0.01 亿元，同比盈转亏。

   　　盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持”评级。我们预计公司2023-2025年营业收入为4.91/5.39/6.00 亿元，归母净利润为0.03/0.09/0.11 亿元，对应PE 分别为562.65x/187.76x/149.68x。

   　　风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，市场竞争加剧，品牌客户流失风险，第三方电商平台以来风险，存货管理风险，客户品牌形象及产品质量波动风险，重大资产重组完成后续整合风险，盈利预测和估值模型不及预期