深度*公司*荣盛石化(002493)：三季度业绩稳步提升 新材料产能持续扩张

　　2023 前三季度公司实现营业收入2390.74 亿元，同比增长6.19%；实现归母净利润1.08 亿元，同比减少98.03%。其中，2023 年第三季度实现营收845.22亿元，同比增长9.07%，环比减少0.33%；实现归母净利润12.34 亿元，同比增加1367.00%，环比增加261.75%。三季度业绩稳步提升，新材料项目陆续落地，看好长期成长能力，维持买入评级。

   　　支撑评级的要点

   　　原油及化工品价格上涨，盈利能力快速修复。前三季度受到化工品需求疲软影响，利润同比大幅下滑。根据百川盈孚统计数据，三季度，布伦特原油均价为85.92 美元/桶，环比+10.54%; 汽油/PX/PTA/聚酯瓶片/POY均价分别为9187.35/ 8635.33/6010.55/ 7076.69/ 7725.39 元/吨，环比分别+3.35%/+1.37%/+2.46%/-2.65%/+3.03%，原油、汽油、PX、PTA、POY等产品价格上涨，炼厂盈利能力回升，三季度毛利率为15.88%，环比增加2.05 pct。此外，受利息费用增加及研发投入加大等因素影响，财务费用及研发费用同比分别增加27.09%、116.29%，未来随着下游需求复苏，盈利能力有望进一步提升。

   　　新材料项目逐步落地，一体化能力持续延伸。2023 年三季度，浙石化在舟山绿色石化基地投资建设的60 万吨/年苯乙烯装置，已顺利产出合格产品。同时，1000 吨/年α-烯烃中试装置投料成功并且顺利产出合格产品1-己烯。此外，2023 年7 月，荣盛台州年产1000 万吨高端化工新材料项目正式开工，项目规划总投资高达1480 亿元，具体包含高端聚烯烃项目、工程塑料项目、可降解塑料项目、高性能树脂等八条产业链。公司积极推进新材料项目，石化产业链持续延伸，一体化优势持续增强。

   　　沙特阿美完成入股，资源共享助力产业腾飞。2023 年 7 月，控股股东荣盛控股与沙特阿美子公司AOC 完成1,012,552,501 股的股份转让，每股转让价格 24.30 元，转让股份对价总额为246.05 亿元，沙特阿美以高溢价入股荣盛石化，体现出炼化一体化企业所具备的全球投资价值。相关战略合作协议的签订，一方面有助于浙石化实现优质原材料的稳定供应，另一方面有望拓展其化工产品的海外销售渠道，保障石油化工品产业链的稳定性，浙石化与沙特阿美的战略合作有望加快其海外市场销售业务布局。

   　　估值

   　　考虑到石化行业景气度提升速度较缓，下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.31 亿元、75.39 亿元、99.57 亿元，预计每股收益分别为0.16 元、0.74 元、0.98 元，对应的PE 分别为68.8 倍、14.9 倍、11.3 倍。基于公司三季度经营业绩快速修复，且一体化能力持续增强，看好长期成长能力，维持买入评级。

   　　评级面临的主要风险

   　　原油价格剧烈波动；经济大幅下行；政策风险导致生产受限或需求不及预期等。