深度*公司*兰石重装(603169)：收购集团优质资产 盈利能力有望提升

　　公司拟以现金收购兰石集团下属超合金公司100%股权，有望通过收购标的公司拓展新材料为主营业务之一；超合金公司盈利水平亮眼，有望推动公司盈利能力提升，兰石重装“核氢光储”稳步推进；维持增持评级。

   　　支撑评级的要点

   　　公司拟以现金收购集团金属深加工企业：2023 年11 月17 日，兰石重装发布公告，公司拟以自有资金及自筹资金7.03 亿元收购控股股东兰石集团持有的兰石超合金公司100%股权。兰石集团于2023 年9 月27 日，以其铸锻分公司的冶炼及锻造业务相关资产设立超合金公司作为独立法人。超合金公司是我国西部地区重要的高品质金属材料生产、研发企业，产品覆盖高温合金、耐蚀合金、钛合金、精密合金、特殊不锈钢和特种结构钢材料族群，具备年产能特钢 8 万吨、特材 5 万吨的生产能力。

   　　优质资产整合，拓展新材料业务：超合金公司是兰石重装上游锻件、超合金板材原材料供应商。兰石重装可通过收购超合金公司提高原材料供应保障能力、提升公司对原材料议价水平，且有望发展新材料业务为主营业务之一。收购超合金公司将推动兰石重装在核电、氢能、光热储能等领域的新材料开发试验，并推动镍基合金、特种不锈钢等材料国产化能力。

   　　集团业绩承诺，公司盈利能力有望提升，“核氢光储”稳步推进：根据公司公告，超合金公司2023 年前三季度模拟净利润2,558 万元，占上市公司同期净利润的比重19.21%，收购超合金公司可提升公司盈利能力。兰石集团承诺，超合金公司在2023 年（10-12 月）、2024 年、2025 年、2026 年间合计实现净利润不低于15,682 万元，其中各期净利润分别不低于443 万元、3,935 万元、5,070 万元、6,234 万元。若超合金公司未达到业绩承诺指标，兰石集团将对差额进行补偿。我们认为，兰石重装有望通过收购超合金公司拓展新材料业务，在降低原有业务营业成本的同时加强“核氢光储”新材料研发能力，增强上市公司盈利能力。

   　　估值

   　　公司拟收购集团优质资产，提升盈利能力，预计公司2023-2025 年预测每股收益为0.22/0.29/0.37 元，对应市盈率28.1/21.5/16.4 倍；维持增持评级。

   　　评级面临的主要风险

   　　氢能政策风险；价格竞争超预期；下游需求不达预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险。