智明达(688636)：新增1.3亿大订单需求旺盛；项目储备丰富看好未来发展

　　事件：公司2023 年12 月20 日披露了《关于取得客户任务需求订单的公告》，订单总金额约1.33 亿元（含税），占公司2022 年营收的25%，任务需求涵盖机载嵌入式计算机、弹载嵌入式计算机、车载嵌入式计算机等相关模块。

   　　公司项目储备丰富且每年都有增长，22 年新增项目205 个，23 年上半年新增102 个。本次订单的落地也彰显了公司下游需求持续向好，我们坚定看好其未来发展。综合点评如下：

   　　新增获得1.3 亿含税大订单，基本面强劲长期发展无忧。业务方面，公司主营产品嵌入式计算机是装备智能化核心，下游航空装备、制导装备需求长期确定，同时公司还前瞻布局了无人机和卫星互联网等新兴领域，不断扩宽成长边界。订单方面，截至2023Q3 末，公司在手订单5.5 亿元（含口头订单），其中弹载项目占比近50%（高于机载项目占比），发展较快。本次公司2023.12.20 公告新增机载、弹载、车载嵌入式计算机相关订单总额约1.33 亿元（含税），占公司2022 年营收的24.58%，彰显出公司较强的订单持续获取能力。

   　　项目储备丰富，公司预计未来5 年或有多款重要型号放量。新研项目方面，公司高度重视研发投入，2021、2022、2023Q1~3 研发费用率均在20%以上，投向机载、弹载、车载、舰载、星载等多个领域；同时公司项目储备丰富且每年都有增长，22 年新增项目205 个，23 年上半年新增102 个，研发投入效果显著，未来发展动力较足。此外，公司多款机载、弹载等重要型号正处于量产、定型或工程样机阶段，预计将在2024~2027 年进行批量交付，累计预计交付额达到51 亿元，彰显出旺盛的需求。

   　　发行可转债事宜有序推进，拟用于产能扩充和研发中心建设等项目。公司拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过4.01 亿元，用于嵌入式计算机扩能补充投资建设、研发中心技术改造等项目以及补充流动资金。2023 年12 月9日，公司答复了上交所关于公司发行可转债的第二轮问询函，工作有序推进。但公司发行可转债尚需通过上交所审核，并获得中国证监会同意后方可实施。

   　　投资建议：公司是特种嵌入式计算机行业的民企龙头，受益于“十四五”装备机械化、信息化、智能化的融合发展，特种电子领域信息化市场空间较大，公司或有望深度受益。此外，公司还前瞻广泛布局了无人机、卫星互联网等新兴领域，未来或也有望取得较大突破。我们预计，公司2023~2025 年归母净利润为1.28 亿元、1.91 亿元、2.74 亿元，当前股价对应2023~2025 年PE 为35x/24x/17x，维持“推荐”评级。

   　　风险提示：下游需求不及预期、价格和利润率变化等。