科大讯飞(002230)：业绩稳健增长 星火大模型持续迭代加速产品全面升级

　　事件描述

   　　公司发布2023 年度业绩预告，预计2023 年实现营收超200 亿元，同比增长约7%，同时毛利率不低于去年40.83%；实现归母净利润6.45-7.3 亿元，同比增长15%-30%；实现扣非净利润0.8-1.2 亿元，同比下降71%-81%。单Q4 来看，公司实现营收超75 亿元，同比增长超20%，实现经营性现金流超过14 亿元。

   　　事件评论

    公司业绩超预期，扣非归母符合预期。公司2023 年在保持毛利率不低于上年40.83%的情况下，实现归母净利润6.45-7.3 亿元，同比增长15%-30%；实现扣非净利润0.8-1.2亿元，同比下降71%-81%。根据截至Q3 报表数据，预计2023 年全年由于应收款项余额增加，相应坏账准备计提金额增加，导致公司信用减值损失大幅提升。以及在大模型确定性产业趋势下，公司坚定投入，进而影响公司全年利润释放。但公司业绩全年稳中有升，维持稳健发展。非经常性损益主要系投资收益、公允价值变动及政府补助影响。

    星火大模型v3.5 版本正式发布，2024 年上半年有望对标GPT-4 进行重大迭代。2023 年10 月24 日，科大讯飞联合华为共同打造首个支持万亿参数大模型训练的国产算力平台“飞星一号”。2024 年1 月30 日，首个基于全国产算力训练的全民开放大模型讯飞星火v3.5 正式发布。新一代模型七大能力全面提升，其中语言理解、数学能力取得国际领先水平。新一代模型全面赋能人机交互，赋能知识学习与内容创作，提升数智化生产力。同时公司发布星火语音大模型及开源模型，模型持续迭代有望带动多场景多产品全面升级。

    加速赋能各行业头部企业客户，加速大模型应用价值落地。教育领域，公司发布星火智慧黑板，学习机坚定投入AI 辅助教学；智能终端方面，公司发布新一代翻译机。行业方面，公司加速赋能各行业头部企业，与太平洋保险、交通银行、国家能源集团、奇瑞汽车、中国移动等头部厂商取得积极落地进展。开放者平台方面，半年时间公司大模型总开发者数量已达到35 万，其中22 万为企业开发者，占比较高的依次为企业服务、教育、客服、医疗，有望快速建立蓬勃生态。

    公司为国内AI 大模型领先厂商，兼具场景与技术优势，深度合作华为共建国产算力方案，以技术进步助力公司全产品升级，有望充分受益于AI 确定性产业趋势。预计2023-2025年公司实现营收202/242/297 亿元，对应归母净利润6.78/8.58/14.12 亿元，对应PE131/104/63 倍，维持“买入”评级

   　　风险提示

   　　1、AI 技术发展不及预期；

   　　2、业务推进不及预期。