东方电缆(603606)：拟投资英国海风产业公司 欧洲海风布局加码

　　投资要点

   　　事件：2024 年1 月22 日晚公司发布公告：（1）公司拟通过境外直接投资的方式认购英国Xlinks First Limited 公司约2.4%股权，投资总金额4,999,380.51 英镑。

   　　（2）公司拟通过境外直接投资的方式认购英国XLCCLimited 公司约8.5%股权，投资总金额10,000,000 英镑。

   　　英国海风产业世界领先，项目规划体量巨大。目前英国清洁能源的项目规划及待建基础设施的体量和规模巨大，也带来了新的合作与投资机遇。根据2022 年4 月发布的《英国能源安全战略》，英国计划到2030 年实现50GW 海上风电产能，其中包括5GW 的创新型风能。公司拟参股的Xlinks First 公司（此前已获道达尔能源、阿布扎比国家能源等公司的投资）计划从摩洛哥建造长达3,800 公里的输电线路（世界上最长的海底电缆）到英国，通过该输电线路，将摩洛哥产出的新能源电力跨境供应给英国国家电网。该项目已被英国政府纳入国家重点项目名单。项目建成后，预计到2033 年将向英国提供3.6GW 的清洁、稳定的电力供应，届时可满足700多万户家庭的用电量需求，有助于英国2035 年实现净零排放的目标。

   　　欧洲海风市场加速放量，海缆市场供应趋紧。2023 年4 月，G7 联合公报发布承诺，到2030 年将海上风电总装机容量增加至150GW。海上风能建设规划力度的增长推动了市场对电缆的需求。受风力发电活动快速增长和离岸距离不断增加的推动，预计到2030 年，欧洲的风电电缆将大幅增长，头部企业的订单已积压到2030 年及以后。根据4C Offshore 外部市场容量预测，直到2031 年，海底电缆市场都会存在供应紧张局面。本次投资的标的公司XLCC 将在英国建立一个以开发和运营高压直流电缆为主导的电缆制造工厂，以抓住该市场机遇。

   　　公司欧洲海风布局加码，有望持续受益。2022 年，公司分别中标欧洲输电网运营商TenneT 的Hollandse Kust West Beta（HKWB）项目与Jan De Nul 的苏格兰Pentland Firth East 项目，中标金额分别为5.3 亿和1 亿元，并已在荷兰鹿特丹设立欧洲全资子公司。2023 年5 月，东方电缆与Orsted-沃旭和PGE-波兰电网的合资公司签署了《海上风电产品供货协议》，合同总金额约3.5 亿元，欧洲业务不断实现新突破。此次公司拟参股的Xlinks First 和XLCC Limited 公司为风电项目开发公司和电缆制造公司，顺应英国国家电网新能源电力需求量大与欧洲海缆市场供应趋紧的市场机遇，发展有望提速。本次境外投资有望拓展公司欧洲海风布局，提升品牌国际知名度和影响力，并且显著提升公司后续获取相关订单的能力。

   　　投资建议：全球范围内海上风电发展已呈现高景气态势，公司在海缆领域优势地位显著，看好公司发展前景。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为12.13、16.41 和23.65 亿元，对应EPS1.76、2.39 和3.44 元/股，对应PE21、15 和11 倍，维持“买入-B”评级。

   　　风险提示： 1、原材料价格大幅上涨；2、风电装机低于预期；3、新品研发低于预期