沪光股份(605333)：发布定增预案线束龙头再启航

　　事件概述：公司发布《2024 年度向特定对象发行股票预案》，拟向特定对象发行股票募集资金总额预计不超过8.85 亿元，预计发行总股数不超过当前股本的30%。其中，6.20 亿元将用于投入昆山泽轩汽车电器有限公司汽车整车线束生产项目，2.65 亿元用于补充流动资金。

    发布定增预案 扩产彰显信心。近年来，公司产能大幅扩张，成套线束产销量从2017 年64.3 和63.0 万套增长到2022 年162.3 和146.9 万套，产销率达90%以上。公司于2022 年7 月非公开发行募集资金7.03 亿元，用于昆山泽轩汽车线束部件生产项目建设以扩大产能，满足订单需求。根据公司中报披露，截至2023H1，昆山泽轩智慧工厂主体建筑竣工，部分已于2023Q2 试运营。此次定增项目拟在新地块建设主厂房、仓库等，并投入建设高压线束前工程生产线、高压线束后工程生产线、特种线束自动化设备等，项目完成后公司产能将进一步扩张匹配在手订单，持续的产能扩张彰显公司信心。

    问界核心供应商 盈利能力迎拐点。根据公司公告，截至2022 年，公司已经实现赛力斯问界M5、问界 M7、问界M5EV 高低压线束等项目的量产。随新问界M7 放量以及问界M9 的量产交付，我们判断赛力斯客户有望迎来整体销量的持续改善。公司重庆工厂随赛力斯客户的放量，有望扭亏为盈，贡献巨大业绩弹性，公司盈利能力拐点已至。

    智能电动变革 国产替代先行。智能电动化时代线束量价齐升，根据EV WIRE的数据，新能源车整车线束中增加了高压线束，该部分价值量约2,500 元，整车线束平均价值量有望达到5,000 元，线束行业市场空间广阔。公司抓住国产替代机遇，已经拿到问界、理想多款车型的线束定点，后续有望持续拓展新客户，国产替代趋势加速。

    投资建议：公司是电动智能化时代确定性较强的受益标的，凭借领先行业的自动化生产水平、快速的响应能力、领先的同步研发能力及优秀的客户拓展能力，乘自主品牌崛起之东风，快速抢占市场份额；传统合资客户配套车型不断向高端化突破，持续拓展自主品牌新能源客户，公司有望步入营收增长快车道；随产能利用率不断爬升与原材料价格回调，公司盈利能力有望迎来拐点。我们预计公司2023-2025 年营收分别为40.0/70.9/90.7 亿元，归母净利为0.6/3.3/4.6 亿元，对应EPS 分别为0.13/0.74/1.05 元。按照2024 年1 月31 日收盘价16.68 元，对应PE 分别为132/22/16 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：新能源车销量不及预期；客户集中度高；竞争格局恶化；原材料价格波动；电动智能化进展不及预期。