华秦科技(688281)：子公司亏损与股份支付业绩承压 增持彰显发展信心

　　核心观点：

    事件：1 月31 日，公司发布《2023 年度业绩快报公告》，预计2023 年实现营业总收入9.16 亿元，同比增长36.25%；预计实现归母净利润3.34 亿元，同比增长0.29%；预计实现扣非归母净利润3.85 亿元，同比增长23.30%。同日，公司发布《关于部分董事、监事、高级管理人员增持公司股份计划暨公司“提质增效重回报”行动方案的公告》，公司部分董监高拟增持公司股份，合计增持金额区间1000~2000 万元。

    点评：23 年收入同比增长36%，子公司亏损与股份支付业绩承压。据业绩快报，经测算，23Q4 公司实现营收3.14 亿元，同比22Q4 增长30.04%，环比23Q3 增长42.71%；23Q4 公司实现归母净利润0.64亿元，同比22Q4 下降52.18%，环比23Q3 下降26.46%。营收端，报告期内客户型号任务持续增加，且小批试制新产品订单陆续增多，当期产销量较去年同期稳步提升。利润端，子公司股份支付费用及产能建设期亏损使得利润端承压，预计控股子公司上海瑞华晟新材料确认的股份支付费用1.86 亿元，新设子公司产能建设期亏损2,200 万元。董监高增持公司股份，彰显管理层长期业绩信心。董监高等10 人参与公司“提质增效重回报”行动方案，增持公司股份金额区间1000~2000万元，并承诺完成后六个月内不减持。伴随募投项目及子公司项目建设建成投产，我们看好公司型号增加、多领域拓展下的中长期成长性。

    盈利预测与投资建议： 我们预计公司23-25 年EPS 分别为2.40/3.66/4.69 元/股。结合可比公司估值，考虑高端装备景气度、公司在研型号定型交付、产品品类拓展、航发产业链及新材料领域布局等，我们给予公司24 年35 倍PE 估值，对应合理价值为127.94 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：产品价格波动风险；竞争加剧风险；下游装备需求波动等。