分众传媒(002027)：业绩韧性凸显 高分红龙头静待需求进一步复苏

　　公司发布2023 年度业绩预告，预计2023 年归属于上市公司股东的净利润为48.0~49.8 亿元，较上年同期增长72.05%-78.50%。预计实现扣除非经常损益后的净利润43.5 亿元~45.3 亿元，较上年同期增长81.69%-89.20%。

   　　四季度业绩韧性凸显，同比大幅增长。2023 年四季度，公司预计实现归母净利润11.98~13.78 亿元，与去年同期相比同比+81.79%~109.10%。除了广告主投放增长外，我们判断：1）公司积极降本增效，成本端的控制成效明显。

   　　在公司整体经营保持稳定且外部环境无明显变化的情况下，我们预计媒体单屏成本将保持在相对稳定水平。 2）此外，随着二季度投放需求回暖，公司的电梯电视媒体网络、电梯海报、电梯智能屏三种媒体的刊例价自2023 年7月起调整，且三种媒体的刊例价涨幅均在10%，奠定下半年增长基础。

   　　日用消费品表现突出，AI 浪潮下选择 “卖铲人”模式，静待应用井喷。1）2023 年上半年，日用消费品类客户表现突出，自2017 年以来占比逐年提升至上半年的57.18%。下半年以来，快消类，交通以及线下相关的行业客户继续保持上半年的良好增长态势，快消行业韧性强劲，其中增量贡献最大的子品类来自于医药保健类，饮料类、化妆品类等。2）公司积极接触AI 技术，同时选择“卖铲人”模式，有望增厚远期利润。公司的营销垂类大模型有望极大丰富自身在广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等多方面的综合能力。而在公司投放的新增品类中，AI 学习机品类在电梯场景增加广告宣传，公司有望通过“卖铲人”模式，受益于AI 应用增长。

   　　贯彻分红规划，积极回馈股东。公司于2023 年12 月发布的2024 年度-2026年度股东分红回报规划中提出，在符合《公司章程》利润分配政策的基础上，公司每年度按照不低于当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的80%进行现金分红。回顾历史数据，公司2019-2022 年股利支付率分别为53.88%/41.48%/80.51%/217.41%，可见公司持续积极回馈股东，维持大额分红，2022 年在实现归母净利润27.9 亿元的情况下，现金分红总额高达60.7 亿元。本次股东分红回报规划所规定的现金分红比例下限较高，基本奠定后续三年公司高分红基调。

   　　维持“强烈推荐”投资评级。我们判断公司行业地位领先，未来公司有望受益于消费品等主要广告主所在行业的复苏。预估2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为49.1/56.9/64.9 亿元，对应PE 分别为16.6/14.3/12.6，处于历史较低水平，维持 “强烈推荐”投资评级。

   　　风险提示：海外扩张不及预期风险、竞争风险、广告主投放不及预期风险。