盛新锂能(002240)：矿盐价格跌势错配 公司业绩下行

　　维持“增持”评级。盛新锂能公告，2023年预计实现归母净利润7.0~8.0亿元(同比-85.59%~-87.39%)，其中四季度预计归母净利润-4.0~-3.0亿元。业绩不及预期。基于对锂行业中长期供需格局判断，下调预测公司2023-2025 年EPS 分别至0.81/1.75/2.13 元（原2.37/2.51/3.24元）。参考行业均值和公司扩产的长期成长性带来的估值溢价，给予2024 年公司15 倍PE 估值，下调目标价至26.25 元，维持“增持”评级。

   　　2023 年锂价下行，四季度跌速加快。根据SMM，全年电池级碳酸锂均价为25.8 万元/吨（同比-46%），其中四季度锂价为14 万元/吨（环比-42%，同比-75%）。由于全年产业链去库和供给过剩显现，导致锂价持续下行，对公司业绩和市场预期产生下修影响。

   　　锂盐价格下行较快，澳洲矿价跟跌滞后削减利润。根据Mysteel，锂矿定价机制直至四季度才从Q-1（上季度电碳均价）逐步转为M+1（发货后到港现价）模式，价格下跌较为缓慢。公司较大程度依赖外购锂矿作为原料进行生产，产品价格跌速高于原料价格跌速，成本压力是导致业绩环比下降的原因之一。

   　　惠绒矿业股权占比提升，坐拥亚洲最大锂矿：公司全资子公司盛屯锂业拟5 亿元对启成矿业进行增资，以增持对四川木绒矿山探矿权。据第一财经新闻，该矿山为亚洲迄今探明最大规模伟晶岩型单体锂矿。

   　　风险提示。新能源汽车销量不及预期。公司新项目投产进度不及预期。