航亚科技(688510)2023年年报点评：23年归母净利润大幅提高 国际业务增长强劲

　　事件：公司发布2023 年年报，实现营收5.44 亿元，同比+49.93%；归母净利润9020.13 万元，同比+349.61%；扣非归母净利润8569.86 万元，同比+463.78%。

   　　国际叶片业务增长强劲，外拓燃机业务创造增长点。2023 年，公司国际发动机零部件业务收入2.70 亿元，同比+68.27%，向赛峰交付86 万片压气机叶片，同比+40.98%，同时赛峰计划24 年LEAP 系发动机交付量增长20-25%，依托已签订的GENX 发动机项目长协，公司24 年叶片交付量有望突破百万片。此外，公司加大拓展轻型燃机（航改燃）业务力度，已获得国内知名燃机公司的业务合同1599 万元，预计今年能贡献新的业务增量。

   　　产品结构不断优化，盈利能力大幅提升。2023 年，公司毛利率35.99%，同比+6.29pct，其中航空产品35.62%，同比+6.52pct；净利率16.10%，同比+10.97pct。盈利能力稳步提升系航空与医疗产品业务结构调整趋于完善，公司在零部件专业化配套领域取得了较大突破，转动件与结构件业务结构持续优化，批产/类批产业务占比达69%，较去年+36pct，结合精益管理，该业务实现扭亏为盈。

   　　与RR、GE 进一步合作，产能释放在即。23 年下半年，公司与RR 的叶片合作项目受哈以冲突影响进一步加速，预计24 年开始批量供货；公司完成GE90 系列发动机高压压气机叶片的全部研制工作，已获得客户批量生产的批准。募投项目方面，航空发动机关键零部件产能扩大项目工程已完成竣工验收，达产后将具备160 万片压气机叶片产能；新的整体叶盘专业化生产车间已逐步投入使用，达产后具备年加工1800 个整体叶盘或叶环的能力。

   　　投资建议：预计公司24/25/26 年归母净利润为1.30/1.68/2.16 亿元YoY+43.9%/+29.2%/+28.6%。维持“买入”评级。

   　　风险提示：产业推进进度不及预期、原材料价格上涨、汇率波动风险。