苏轴股份(430418)：2023年业绩高增 盈利能力显著提升

　　事件：公司发布2023 年度业绩快报，初步核算全年实现营收6.36 亿元，同比增长12.96%，归母净利润1.24 亿元，同比增长48.34%，扣非归母净利润1.15 亿元，同比增长39.83%。单四季度的营收1.71 亿元，同比增长20.04%，归母净利润0.37 亿元，同比增长37.48%，2023 年第四季度公司业绩延续高增，收入端同比向好。

   　　受益于产品结构迭代升级+降本增效，盈利能力持续提升公司稳步推进科技创新，产品结构迭代升级，高附加值产品销量增加，2023 年毛利率水平预计明显提升，2023 年前三季度公司整体毛利率水平已明显提升至37.33%，相较2022 年同期上升约4.72pct。同时，公司持续推进全面预算管理和降本增效，提升内部管理效能，预计管理费用率/销售费用率有所优化。主要得益于毛利率提升，2023年预计公司净利率为19.51%，相较2022 年上升约4.65pct。

   　　外企收入占比提升，凸显国际竞争力

   　　2023 年前三季度公司营业收入同比增长10.57%，第四季度公司营收增速继续扩大，2023年全年同比增长12.96%。公司作为滚针轴承细分行业国产化龙头，多项研发项目打破国外公司的技术垄断。公司供应外资企业产品的份额逐年增大，2023 年上半年公司海外销售收入同比增长18.43%，以博世、博格华纳、采埃孚为代表的国外客户持续加大合作力度，海外收入占比有望进一步提升。

   　　下游领域不断拓展，航空航天、国防军工、机器人业务有望实现快速增长目前公司正积极拓展汽车行业外的其他下游应用领域，航空航天、国防军工、机器人等有望成为新增长极。公司的滚针轴承系列产品已应用于工业机器人的关节部分多年，新产品交叉滚子轴承已配套国防领域，此外，交叉滚子轴承是精密减速器的核心零部件，技术壁垒较高，国内具备量产能力的厂商少，公司未来有望借助该产品进一步巩固在航空航天、国防军工、机器人等领域的布局。

   　　盈利预测：基于公司已经披露的2023 年业绩快报，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为1.24/1.65/2.2 亿元（前值分别为1.08/1.43/1.85 亿元），同比分别增长48%/33%/33%（前值分别为29%/33%/29%）。根据最新收盘价，对应的PE 分别为18/13/10 倍（前值分别为14/11/8 倍）。我们认为当前公司业绩持续高增，市场竞争力强，仍具有一定的配置性价比，故维持“买入”评级。

   　　风险提示事件：国际贸易争端风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，下游产业链发展不及预期风险，国际巨头轴承企业本地化生产加剧竞争风险。