海信家电(000921)：治理改善下利润高增 内外销均取得亮眼表现

报告导读

    海信家电发布2023 年年报。公司2023 年实现营业总收入856 亿元，同比+15.5%；实现归母净利润28 亿元，同比+97.7%。公司23Q4 实现营业总收入207 亿元，同比+21.1%；实现归母净利润4.1 亿元，同比+12.7%。公司23Q4 业绩符合预期，维持“买入”评级。公司拟派发每股股利1.013 元，股利支付率49%。

    投资要点

    内外销表现强势，国内份额显著提升

    1）公司2023 年度国内实现收入490 亿元，同比+15.04%。得益于公司渠道建设和产品升级，海信白电市场份额提升，2023 年海信空调内销出货市场份额为5.0%，同比提升0.8 pct。2）公司2023 年度实现外销收入279 亿元，同比+12.28%，出口表现强势得益于海外零售商库存降低、公司积极拓展海外市场。

    海信日立收入持续增长，三电订单量大幅增长1）海信日立2023 年度实现营业收入222 亿元，同比增长10.09%。海信日立市场份额持续提升，根据产业在线数据，海信日立2023年实现销售额份额12%，同比提升0.22pct。2）三电公司深化全球客户发展战略，2023 年汽车空调压缩机及综合热管理板块实现收入90.5 亿元，签单总额同比增长 43%。

    经营性现金流大增，分红比率提升

    投资回报方面，公司拟派发分红总额13.91 亿元，股利支付率达到49%。公司2023 年实现经营性现金净流入106 亿元，同比高增163%，经营性现金流高增体现公司全年高经营质量。

    盈利预测及估值

    预计24-26 年公司收入分别为940/1022 /1073 亿元，对应增速分别为10% /9% /5%，归母净利润33/38/44 亿元，对应增速分别为16% /16% /13%，对应EPS 分别为2.38 /2.77/3.14 元，对应PE 分别为14x/12x/10x。维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格上涨超预期；需求不及预期；市场竞争加剧