国网信通(600131)：再论国网信通的成长潜力：国网数字化砥柱 核心资产待重估

　　引言：国网体系内长期决胜的要素在于战略定位鉴往知来，国网历轮重大变革中卡位核心者充分受益。国家电网是国内最大的电网运营主体，其投资体量及战略方向对能源IT 板块景气度有决定性影响。以史为鉴，国网历轮重大变革中卡位核心者充分受益，国电南瑞14 年时间营收、归母净利润体量分别跃升46、56 倍是为表率。总结来说，国电南瑞过去取得优异表现主要受益两点：1）公司业务顺应上一轮电网智能化发展趋势；2）集团资产的持续注入。而其深层次核心原因在于公司作为国网科研产业化平台所体现的显著定位优势，使得公司得以顺应电网发展趋势。从国网历史投资额变迁看，电网分离后国网曾经历过高压一次设备建设、坚强智能电网建设、特高压建设等多轮投资周期，当前时点重点建设方向之一为数字化。

   　　自上而下：构建新型电力系统引发新一轮变革

   　　电改深化背景下数字化转型势在必行，政策与资金双重驱动有望带来增量需求。当前时点，电力系统的供需两端及制度环境较过往均有显著变化：1）供给端，新能源装机容量占比持续提升，供电不稳定性增加；2）需求端，负荷波动性与潮流复杂性加剧，需求侧管理能力亟待提升；3）制度端，现货市场陆续转正、电力交易市场化提速，盈利模式转型倒逼电网侧优化运营管理。构建新型电力系统则电网数字化转型势在必行，从国家电网数字化转型历程看，传统数字化建设重心集中在ERP、云平台、统一通信网络、中台化建设等方面，实际生产运营层面智能化程度有待提升。十四五以来，国国家电网已将数字化转型上升至战略高度，步入业务智能化阶段，五大专业系统相继升级、试点、推广，数字化建设持续加速，对应增量需求有望由核心企业承接。

   　　自下而上：国网数字化砥柱，核心资产待重估

   　　公司定位国网体系内电力数智化核心企业，业务全面数字化转型+同业竞争解决打开成长空间。

   　　国网信通为国家电网直属单位信产集团旗下的上市平台，顺应电改背景推动业务全面数字化，近年来电力数字化业务体量稳步增长。聚焦主业之外公司积极延拓业务场景，包括虚拟电厂、AI、电力信创产品等。此外，2019 年，信产集团承诺将确保在5 年内通过业务调整或资产、业务重组等方式消除公司与上市公司之间的业务重合，如今迎来实质性进展，同业竞争问题的解决与利益理顺对国网信通而言意义重大，有望为国网信通构筑四重成长动力，助力其体量跃迁：1）第一重：体量的增厚，收购亿力科技。2）第二重：份额的集中，相关方不再开展通信集采业务。3）第三重：资产的扩充，国网内部数字化体系复杂有待进一步理顺。4）第四重：

   　　体系外的延拓，降低关联交易比例、长期挖掘体系外增长潜力。

   　　投资建议

   　　预计公司2024-2026 实现归母净利润8.60、13.73、16.03 亿元，对应PE 为28.43x、17.82x、15.26x，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1、电网数字化投资和发展速度不及预期；2、网外业务进展速度不及预期；3、同业竞争问题实际解决进度不及预期；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。