盛科通信(688702)：大基金减持比例较低 核心产品稳步推进

　　事件：12 月22 日，公司公告股东国家集成电路产业投资基金股份有限公司（持股8,036 万股，占公司总股本的19.60%）将根据市场情况拟通过集合竞价或大宗交易方式减持其所持有公司股份数量合计不超过1,230 万股（拟减持股份数量占比不超过3.00%）。

   　　CEC 与大基金长期持股彰显信心，部分减持将带来流通盘释放。

   　　截至公司公告日，国家集成电路产业投资基金股份有限公司共持有公司8,036万股（占公司总股本的19.60%），于16 年9 月投资，24 年9 月解禁，此次减持比例较低（不超过3%）；大基金将自25 年1 月14 日-25 年4 月13 日按市场价格减持1,230 万股，按照公司最新收盘价对应11.50 亿元（按照最新收盘价）。

   　　公司第一大股东及其一致行动人中国振华、中国电子及中电金投长期持股（当前持股比例30.14%），充分彰显对于公司长期发展的高度信心。

   　　以太网发展前景广阔，国产以太网交换芯片龙头有望持续受益。BroadcomFY24 AI 收入超预期，显示AI 硬件景气度持续，并指引中期AI ASIC 与网络发展前景广阔，叠加此前Arista 宣布24Q3 新拓展1 家超大规模客户采用以太架构（此前较为依赖InfiniBand 网络），AI 组网以太架构渗透率有望不断提升，公司作为国产以太网交换芯片龙头将持续受益。

   　　中低端产品线持续补齐，12.8T、25.6T 高端Arctic 产品稳步推进。中低端产品方面，公司中端产品已较竞品具备一定优势，更多产品线加速导入，有望提升公司在企业网、运营商网络、中等数据中心与工业网络中的市场份额。

   　　高端产品方面，公司12.8T、25.6T Arctic 系列芯片产品已于24 年给客户送样测试，陆续小批量交付，可支持最大端口速率400G/800G，有望切入由海外厂商垄断的超大规模数据中心市场。

   　　投资建议：稀缺的国产以太网交换芯片龙头，持续受益于以太网发展。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为-0.82 亿元、0.37 亿元与2.46 亿元，维持“增持”评级。

   　　风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、新产品开发的不确定性、股价短期波动的风险。