衢州发展(600208)公司调研简报：衢州国资成功入股 企业经营华丽转身

　　衢州国资委成为公司第一大股东，公司进入发展新阶段。公司经过两次股权转让后，截止2024 年三季度末，衢州国资委旗下的衢州智宝及其关联方新安财通合计持有公司28.86%股份，为公司第一大股东。公司聚焦地产开发和股权投资。

   　　公司房地产项目储备充足。2024 年上半年末，公司持有房地产开发项目权益规划计容建面1404.4 万平。房地产开发土地储备权益计容建面1088.63 万平。

   　　持有出租物业权益计容建面27.24 万平。此外，公司还持有海涂开发项目权益占地面积1044.8 万平。不考虑海涂项目，公司上述地产项目合计权益计容建面2520.3 万平。

   　　公司开发项目主要分布在长三角。截止2024 年上半年末，公司拥有地产开发项目合计建筑面积2158.41 万平。其中浙江、上海、江苏、辽宁、江西、其他区域占比分别为43%、8%、22%、11%、7%和9%。

   　　目前公司对高科技企业的投资累计已超过100 亿元。目前公司已形成较为庞大的股权投资规模和体系，众多被投企业拥有国际领先的国产自主可控技术和数字化技术，未来有望受益于股权投资增值收益。

   　　目前公司各类股权投资500 亿，对高科技企业的投资累计已超过100 亿元：

   　　目前公司已形成较为庞大的股权投资规模和体系，众多被投企业拥有国际领先的国产自主可控技术和数字化技术，未来有望受益于股权投资增值收益。

   　　例如公司参股的趣链科技致力于构建可信价值互联的分布式商业基础设施，在2017-2022 年中国信通院可信区块测评中连续四年荣获第一。2024，企业荣获“ 福布斯中国数字科技领军企业”！此外，金融股权方面包括：中信银行、温州银行、盛京银行、新湖期货、湘财股份等。

   　　衢州国资板块，资本市场新势力。衢州市政府提出到2025 年末全市上市公司数量要达到30 家以上、总市值达到3000 亿元以上的目标（截止12 月6日，衢州市上市公司合计17 家，合计市值1690.8 亿元）。目前，衢州已经形成资金全过程参与、政策全周期支持、服务全链条保障的工作格局。

   　　投资建议：我们预计公司2024 年EPS 和BPS 分别是0.26 和5.20 元。我们认为科创投资规模的扩大使得公司价值更适合PB 进行估值，因此我们给予公司2024 年0.8-1.0 倍的动态PB，对应的合理价值区间为4.16-5.20 元，相应的公司2024 年动态PE 区间为16.13-20.17 倍，给予“优于大市”评级。

   　　风险提示：公司销售业务面临政策调控的风险，以及股权投资风险。