长光华芯(688048)：光芯片平台企业 数通业务边际向好

　　本报告导读：

   　　营收环比增长较快，盈利拐点或加速兑现；光通信进展良好，国产光芯片有望突破。

   　　投资要点：

   　　上调盈利预测 ，更新目标价，维持增持评级。公司发布近期交流材料，各项业务向好发展，业绩拐点确定性强。我们更新2025-2027 归母净利润为0.28/0.99/2.08 亿元（前值为0.28/0.81/-亿元），考虑行业可比公司估值，我们认为公司在业绩拐点早期可以考虑采用2027 年稳定业绩进行估值，给予2027 年PE 60.05x，目标价70.86 元。

   　　营收环比增长较快，盈利拐点或加速兑现。公司24Q4 实现营收6991万，归母净利润亏3635 万元；25Q1 营收9428 万元，归母净利润减亏至亏损750 万元。根据公开信息，公司披露预计2025 年4 月份有望实现营收超5500 万元，按此节奏推断，Q2 环比增长较快确定性高。我们认为主要源于高功率模块实现高速增长，同时光通信芯片产品在Q1、Q2 两个季度有望持续交付，带来较快增长。

   　　光通信进展良好，国产光芯片有望突破。2024 年，公司发布了100GPAM4 VCSEL 和配套PD 光芯片产品，同时迭代升级了70mW 和100mW CW DFB 硅光光源，以及100GEML 产品也已经准备就绪。

   　　最近公司公告交流材料看，公司三款产品目前均已经量产。当前100G EML 产品已经获得批量大客户订单；同时CW DFB 硅光也已经获得另一个大客户认可，预测Q3 将批量导入获得订单。100GVCSEL 产品性能领先，已经通过验证，并获得头部客户认可和收到明确意愿。我们认为在国内外AI 数据中心需求大幅增长的背景下，三款主力产品有望贡献今年营收增量。

   　　催化剂：光通信订单持续落地；盈利拐点出现。

   　　风险提示：业务扭亏低于预期，AI 投入需求不及预期。