酒鬼酒(000799)：价盘修复提速 静待反转兑现

　　内参采取涨价停货联动举措，价盘修复决心明确。内参零售指导价锚定千元而上，但实际成交价持续走低，价格倒挂问题突出。7 月15日，公司暂停52 度内参酒发货，强制渠道去库存、缓解供需错配。

   　　小幅上调52 度500mL 内参酒（含2021 版、甲辰）结算价倒逼渠道挺价，配合既有货补政策与厂商共担费用修复渠道生态与价盘。待库存回落后衔接中秋备货，量价关系有望重新匹配。

   　　战略务实收敛，配额制稳价与大单品聚焦一脉相承。公司对红坛、内参等核心产品实行配额制管理，控量稳价。大幅精简SKU 约六成，聚焦“2+2+2”战略单品体系，“省内重点做、省外做重点”深耕湖南大本营。我们认为，本次涨价停货系既定战略的落地延伸，折射出管理层务实理性的经营定力，摒弃盲目冲量，有助于夯实价盘根基。

   　　出清接近尾声，业绩底部初现、反转链条有望逐步兑现。公司自2023年起持续推进渠道去库，当前库存已回落至相对合理区间，2026Q1归母净利润重回同比正增长。叠加自由爱等新品增量，公司去库、稳价、盈利修复路径逐渐清晰，短期仍待动销验证，但反转方向或较为明确。

   　　投资建议：价盘修复提速，底部反转可期，首次覆盖，给予“买入”评级。本次涨价停货强化了公司主动修复价盘、重塑渠道信心的决心，酒鬼酒作为低基数、强弹性的困境反转标的，下半年旺季表现值得跟踪。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为11.53/12.36/13.96亿元，同比分别+4%/+7%/+13%；归母净利润分别为0.53/0.67/0.79亿元，同比分别+255%/+27%/+17%，首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示：1）消费复苏不及预期；2）内参停货后价盘修复及渠道信心修复不及预期；3）白酒行业竞争加剧；4）省内竞争加剧及省外拓展不及预期；5）渠道出清节奏慢于预期；6）涨价落地不及预期