中贝通信(603220)动态点评：锐意进取 积极布局智算

　　【事项】

   　　9 月公司与中国联通青海省分公司签订了算力服务框架协议，鉴于中贝拥有AI 算力资产，中国联通青海省分公司拟向中贝批量采购AI 算力服务，用于自用或向第三方提供增值算力服务。合同细节显示，联通青海省分公司负责提供算力服务平台所需的存储设备与基础网络设备、外网通道、机房环境、机柜、日常维护及客户引入，由中贝负责提供H800 算力服务器以及相应的IB 网络交换机和配套光模块、线缆与管理平台，负责在租赁期内的维保。协议双方以H800 设备为基础搭建算力服务平台，提供960P 算力服务，服务费按照含税12 万元/P/年计算，算力平台计划自2023 年11 月1 日起运行，协议服务期限三年，服务费总金额为含税3.456 亿。

   　　同月，公司又与济南超级计算中心有限公司签订《AI 算力服务合同》及其附件《算力服务清单》，合同金额为18,000 万元，服务期限为60个月。

   　　9 月22 日，在合肥政务中心，蜀山区与中贝通信签署合作协议，中贝通信华东基地项目（GPU 智能算力中心及动力电池生产基地）正式落户。其中：GPU 智算中心项目总投资约35 亿，将建设工业级AI 算力服务器集群，结合公司在储能、光伏、液冷等方面技术优势，智算中心能耗比PUE 值仅为1.3，届时将成为安徽首家“低碳AI 智算中心”，可满足华东、华南区域AI 企业人工智能模型训练和推理等需求。动力电池生产基地项目总投资总额约20 亿元，拟建设年产10Gwh 锂离子电池与储能系统生产线，初步选址运河新城片区，计划2024 年建成投产。以上项目全部达产后，可实现年营业收入近100 亿元。

   　　之前8 月，公司与汉江集团签署战略协议共建绿色智算中心。汉江集团投资建设的武当云谷大数据中心，利用丹江口绿色水电保障和水库丰富可持续冷水资源，按照国家A 级数据中心建设要求建设，能耗效率PUE 值低于1.2。双方主要合作内容包括依托武当云谷绿色、低碳、低能耗优势，由汉江集团和当地政府负责机房土建与配套设施投资、提供低成本水电资源，中贝通信负责算力服务器与设备投资，共同打造国内领先的绿色低碳算力中心，向AI 用户提供智算服务，力争在第四季度部署1000P 算力能力。9 月22 日，随着中贝通信智算业务第一批60 台A800 算力服务器抵达武当云谷大数据中心园区，武当云谷1-A 号数据中心首位客户正式“落户安家”，后续40 台算力服务器及相关网络设备陆续完成入驻后，100 台服务器搭建的智算平台将达到500PFlops 算力规模，成为目前全省规模最大的智算中心。

   　　【评论】

   　　中贝通信深耕ICT 行业30 余年，传统国内5G 新基建、智慧城市稳步推进的基础上，快速拓展海外一带一路网络建设业务，积极布局如400G 光模块、车载激光雷达相关产品、锂离子电池与储能系统生产线、光储充等新兴高成长赛道，顺应AI 大模型训练厂商需求发力智能算力中心，公司锐意进取，在23 年疫情影响逐步消退背景下，公司业绩有望重回稳健较快的增长轨道。我们预计公司 2023/2024/2025 年营业收入分别为33.01/38.32/43.36 亿元，归母净利润分别为2.02/2.53/3.10 亿元，EPS 分别为 0.60/0.75/0.92 元，对应 PE 分别为 44.29/35.43/28.87 倍，给予“增持”评级。

   　　【风险提示】

   　　算力行业竞争加剧风险；

   　　运营商资本开支波动风险；

   　　国际环境变化影响公司国际业务推进风险。