新点软件(688232)：政企数字化排头兵 业务复苏临近

　　投资要点

   　　政企数字化排头兵，布局前中后台全链条：新点软件是政企数字化整体解决方案提供商，成立于1998 年，主要聚焦智慧招采、智慧政务、数字建筑三大核心业务领域，闭环了政务处理、招采、建设的前中后台全链条。公司近年来发展迅速，2018-2022 年营业收入年均复合增长率达24.17%，利润率水平显著领先于同行业。

   　　智慧招采：以全国统一大市场为导向，公共资源交易空间有望进一步提升。公司招采业务以智慧公共资源交易平台和企业招采平台为抓手，提供项目和运营服务，是行业主导者。2022 年运营类业务毛利率可达80%，目前主要面向限额以下的公共资源交易项目（2021 年约占40%），按次收取费用。根据中研普华测算，我国电子招投标行业市场规模有望在2025 年达到42.6 亿元，未来限额以上的项目招采市场化交易有望逐步放开，显著打开公司平台运营市场空间。2023 年行业招投标情况相对较弱，影响业务增长，2024 年有望恢复。

   　　智慧政务：盈利能力突出，业务复苏临近，数据要素有望贡献增量。公司聚焦一网通办、一网统管、一网协同三大主航道，2017-2022 年智慧政务业务收入从1.7 亿增长至12.3 亿（CAGR 48%），显著高于行业增速；受益于低代码IPD 开发流程，公司毛利率水平保持在60%~75%，显著高于同行业。伴随经济复苏与政府IT 预算改善，业务有望逐步复苏。未来在数据要素领域，公司有望参与到地方振幅公共数据授权运营的建设中，并作为数据加工商的角色参与运营。

   　　数字建筑：产品线全面，伴随经济复苏有望景气提升。我国住房、城乡建设部门和建筑企业的信息化渗透仍处于较低水平，市场潜力巨大。公司数字建筑业务包括数字住建、数字建造和数字造价，在计价软件、算量软件、投标服务、工地协同管理四个领域均进行了丰富的产品布局，围绕建筑企业的信息化需求打造产品闭环覆盖建筑业全生命周期。公司收入水平约在行业前三，伴随下游建设复苏，业务有望恢复。

   　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025 年收入29.3/35.0/41.8 亿元，yoy+3.7%/+19.4%/+19.4%；归母净利润5.1/7.1/9.6 亿元， yoy-11.5%/+39.8%/34.9%。分别对应EPS 1.54/2.15/2.9 元，对应24/17/13 倍PE。考虑到公司政企数字化领域排头兵地位，以及过往持续验证的优质商业模式和盈利能力，我们看好公司未来长期发展空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示：政府IT 预算增长不及预期；行业竞争加剧；招采行业放开进展不及预期。