杭叉集团(603298)：毛利率大幅提升 Q3归母净利润超预期

　　事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收125.1亿元，同比增长10.1%；实现归母净利润13.1 亿元，同比增长74.9%。Q3 单季度来看，实现营业收入42.9 亿元，同比增长11.8%，环比持平；实现归母净利润5.2 亿元，同比增长80.2%，环比增长6.7%。

   　　持续开拓海外市场，国内需求见底回升；锂电叉车渗透率提升&锂电池成本下降，毛利率环比提升。从行业数据来看，2023Q3国内叉车出口量保持高速增长，内销市场见底回升，同比增速逐月提高，公司作为国内叉车双龙头之一，Q3表现与行业变化一致，营收保持稳步增长。2023 年前三季度，公司综合毛利率为20.2%，同比增加3.9个百分点；Q3单季度为22.4%，同比增加5.7个百分点，环比增加2.4 个百分点，Q3毛利率同比提升主要受益于海外收入增长、人民币汇率贬值、原材料价格低位运行等因素；环比提升主要系锂电叉车渗透率提升&锂电池成本下降。

   　　期间费用率基本稳定，净利率同比明显提升。2023 年前三季度，公司期间费用率为9.1%，同比增加0.5个百分点；Q3单季度为9.6%，同比增加1.0 个百分点，环比增加1.5 个百分点。2023 年前三季度，公司净利率为11.0%，同比增加4.0 个百分点；Q3 单季度为12.8%，同比增加4.8 个百分点，环比增加0.5个百分点，净利率同比提升主要系毛利率大幅提高，环比增幅小于毛利率环比增幅主要系财务费用环比大幅增加、投资收益环比大幅减少。

   　　新能源叉车领军者，持续拓展海外市场。公司深入实施“新能源战略”，抢抓“双碳”发展机遇，新能源叉车产品型谱快速拓展，销售收入快速增加。公司新成立墨西哥和巴西两家海外子公司，收购了一家澳大利亚经销商杭叉设备有限公司，截至目前，公司已在欧洲、北美、东南亚、大洋洲等成立了9 家海外销售型公司、配件服务中心，产品销往全球200 余个国家和地区，为海外市场拓展奠定渠道基础。

   　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为16.6、18.0、20.4 亿元，未来三年归母净利润复合增速为27.3%，维持“买入”评级。

   　　风险提示：宏观经济波动风险；海外市场拓展或不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险。