科大讯飞(002230)：星火AI应用持续进展 自主算力底座稳定支撑

　　AIGC 应用驱动C 端业务增长，星火大模型持续升级迭代将进一步推动公司AI应用深度落地，促进大模型从研发投入持续向收入端转化。底层算力携手华为打造自主可控算力底座，保障算力供应稳定。预计未来随着星火大模型持续迭代成熟及商业化落地，将能看到公司业绩增量，维持 “强烈推荐”投资评级。

   　　事件：科大讯飞发布2023 年三季报。23 年前三季度，公司实现营收126.14亿元，YoY -0.37%；实现归母净利润0.99 亿元，YoY -76.36%；实现扣非净利润-3.24 亿元，去年同期为4.27 亿元。其中，Q3 单季度实现营收47.72 亿元，YoY +2.89%；实现归母净利润0.26 亿元，YoY -81.86%；实现扣非净利润-0.20 亿元，去年同期为1.48 亿元。

   　　B 端及C 端收入占比提升，整体费用投入可控。23Q3 单季度，公司实现收入增速2.89%。在整体G 端业务承压的大背景下，公司收入整体持平微增表现B 端及C 端收入韧性，尤其是在星火大模型推动下公司学习机、办公本等C 端硬件及讯飞开放平台等业务的收入提升。费用端，Q3 单季度公司销售/管理/研发费用分别同比增加9.86%/14.79%/10.04%，费用投入可控。讯飞长期专注AI 业务，人才储备充足，因此对大规模招聘外部人才的需求较低，有利于公司控制费用投入，加速AI 研发向利润端转化。

   　　AI 应用落地持续进展，1024 星火大模型将发布V3.0 版本。应用层面，星火大模型在教育和办公领域已有成熟应用，并已实现收入端转化，推动公司C端收入较快增长。公司将于10 月24 日如期发布讯飞星火认知大模型V3.0，实现全面对标ChatGPT，同时，升级大模型代码能力，发布医疗大模型和讯飞晓医APP；全新发布AI 答疑辅学（学习机应用）和AI 心理咨询，并与12个行业龙头共同发布相关行业大模型提供生产力工具。星火大模型能力升级将进一步推动公司AI 应用深度落地，促进大模型从研发投入到收入端的转化。

   　　算力供应携手华为，实现大模型训练自主可控，保障算力供应稳定。讯飞在算力层面与华为合作，结合科大讯飞的自研大模型训练平台，以及华为的高算力AI 芯片、高性能算子库、多卡高速互联、分布式存储等，打造面向超大模型训练的国产算力集群。在进口算力受宏观因素影响较大的情况下，讯飞与华为算力合作，保障了讯飞星火大模型训练及推理所需算力资源的稳定充足供应，有利于公司AI 业务持续拓展。

   　　维持“强烈推荐”投资评级。预计23 年星火大模型仍处于投入阶段，G 端业务需求放量仍然较缓，导致23 年收入增速仍较缓，利润端承压；24 年后随着星火大模型的持续迭代成熟及商业化落地，公司将迎业绩拐点。预计公司23-25 年实现营收197.44/255.68/317.70 亿元，YoY +5%/29%/24%；实现归母净利润5.35/7.73/14.81 亿元，YoY -5%/+44%/+92%。维持“强烈推荐”投资评级。

   　　风险提示：行业竞争加剧，新领域拓展不及预期，研发进度及新技术落地不及预期，星火大模型商业化落地不及预期，地缘政治风险。