比亚迪(002594)：公司前三季度业绩超预期 9月销量再创新高 建议“买进”

　　结论与建议：

   　　公司发布2023 年三季度业绩预告，实现归母净利润205 亿元-225 亿元，YOY+120-142%（扣非后净利润183 亿元-202 亿元，YOY+119%-141），折合EPS为7.06-7.74 元，公司业绩超预期。

   　　公司兼具领先的技术能力和优秀的供应链体系，产品性价比高，在10 万-30 万区间具备明显的竞争优势，并且正在通过腾势、方程豹、仰望等高性能豪华品牌拓展向上空间，在汽车电动化转型期竞争力凸显。四季度公司将推出方程豹5、宋L 等多款新车，销量有望继续增加。我们预计公司2023、2024和2025 年净利润分别至327.5 亿元、425 亿元和533 亿元，YOY 分别为+97%、+29.8%和+25.4%；EPS 分别为11.3 元、14.6 元和18.3 元，目前A 股股价对应2023、2024 和2025 年P/E 分别为21 倍、16 倍和13 倍，H 股对应P/E 分别为19 倍、15 倍和12 倍，估值合理，建议“买进”。

   　　公司2023 年1-3Q 录得净利润YOY+120-142%，业绩超预期：公司发布2023年三季度业绩预告，实现归母净利润205 亿元-225 亿元，YOY+120-142%（扣非后净利润183 亿元-202 亿元，YOY+119%-141），折合EPS 为7.06-7.74 元，公司业绩超预期。分季度看，公司Q3 实现归母净利润95.5亿元-115.5 亿元，YOY+67%-102%(扣非后净利润86-105 亿元，YOY+61%-97%)，折合EPS 为3.29-3.97 元。

   　　公司前三季度营收和净利润均实现同比大幅增长，汽车和电子业务均向好。汽车业务方面，随着销售渠道完善、产能持续扩张，销量规模继续逐月增长。受益于规模效应，单车盈利提升，带动整体利润率提升。电子业务方面，受益于在大客户产品中的份额提升，以及毛利率较好的汽车电子和户储系统占比增加，业务结构进一步优化，整体产能利用率提升，实现盈利大幅改善。

   　　公司9 月汽车销量再创单月新高：公司前三季度实现了电动车销量的大幅增长，1-9 月累计销售新能源汽车208 万辆，YOY+75.5%，占行业新能源车总销量的33.1%，保持极大的行业领先优势。

   　　公司9 月销售汽车28.7 万辆，MOM+4.8%，YOY+42.8%，继续创出单月新高。纯电和插混车分别月销15.1 万辆和13.6 万辆，YOY 分别为+59.2%和+28%。分车型看，主力产品秦、宋PLUS、海鸥、海豚、元和汉分别月销45072 辆、40165 辆、40092 辆、32927 辆、32856 辆和22794 辆。腾势品牌月销13156 辆，其中D9 月销10249 辆。

   　　盈利预期：我们预计公司2023、2024 和2025 年净利润分别至327.5 亿元、425 亿元和533 亿元，YOY 分别为+97%、+29.8%和+25.4%；EPS 分别为11.3 元、14.6 元和18.3 元，目前A 股股价对应2023、2024 和2025 年P/E分别为21 倍、16 倍和13 倍，H 股对应P/E 分别为19 倍、15 倍和12 倍，估值合理，建议“买进”。