鼎阳科技(688112)2023年三季报点评：费用大幅增长 高端策略成效显著

　　事件:

   　　10 月25 日，鼎阳科技发布2023 年三季报：2023 前三季度，公司实现营业收入3.49 亿元，同比增长30.76%；实现归母净利润1.19 亿元，同比增长18.40%。2023Q3，公司实现营业收入1.15 亿元，同比增长10.91%；实现归母净利润0.36 亿元，同比下降19.06%。

   　　投资要点:

   　　境内营收保持高增长；境外需求有所恢复。2023 前三季度，公司境内市场营业收入同比增长48.37%，仍保持较高水平；境外市场增速21.29%，较2023 上半年的21%有所提升。

   　　高端策略成效显著。2023 前三季度，公司高端产品营业收入同比增长59.81%，占比提升至20.98%，同比提升3.53pct。四大类产品平均单价同比提升26.87%，按照1 万/3 万/5 万的销售单价进行分档，售价越高的产品销售额增速越高，中高端产品市场认可度较高。此外，公司境内射频微波类产品同比增长76.36%，带动营收快速增长。

   　　毛利率同比提升4.02pct，研发费用、销售费用大幅增长。2023 前三季度，公司毛利率为61.62%，同比提升4.02pct；净利率为34.06%，同比下降3.56pct。2023 前三季度，公司研发费用为5,446.60 万元，同比增长58.74%，研发费用率15.59%，同比提升2.75pct；销售费用5,394.25 万元，同比增长37.59%，销售费用率15.44%，同比提升0.77pct。

   　　盈利预测和投资评级 考虑到公司2023Q3 净利润有所下滑，我们略下调公司2023/2024/2025 年归母净利润预测至1.84 /2.48/3.29 亿元，对应PE 分别为39/29/22 倍；但公司四大主力产品仍保持量价提升趋势，公司产品竞争力仍较强，故维持“增持”评级。

   　　风险提示 下游客户拓展进度不及预期；新产品研发落地进展不及预期；元器件供应紧张风险；订单增速不及预期；二级市场股价大幅波动风险；核心技术人员流失风险；毛利率下滑风险。