鸿路钢构(002541)：短期业绩仍承压 长期看好智能设备提效

　　鸿路钢构发布2023 年三季报：公司前三季度实现营业收入169.68 亿元，同比增长17.63%；归母净利润8.89 亿元，同比增长1.76%；扣非后归母净利润6.99 亿元，同比下降1.75%。其中，单三季度实现营业收入58.97亿元，同比增长6.76%；归母净利润3.37 亿元，同比下降7.20%；扣非后归母净利润2.50 亿元，同比下降21.75%。

   　　公司2023 年前三季度实现营业收入169.68 亿元，同比增长17.63%，主要系钢结构产销量增长驱动。2023 年前三季度实现综合毛利率11.23%，同比下降1.49pct；实现净利率5.24%，同比下降0.82pct。毛利率同比下降主要系产能利用率下降、智能设备投入增加、采用移动平均法计算的钢材成本上升等因素影响；净利率同比降幅小于毛利率，主要系其他收益中政府补助同比增加所致。

   　　值得关注的是，公司2023 年前三季度研发费用为4.27 亿元，同比增长27.97%，单三季度研发费用2.23 亿元，同比增长85.43%。我们判断公司单三季度研发费用大幅增长主要系加大了焊接机器人等智能化设备的研发投入力度，但同时也对单季度利润形成了较大压力。

   　　焊接机器人大规模招标，智能制造加速推进。2022 年以来，公司进一步优化管理系统，推出实时工时工价系统、预排产系统，信息化管理持续升级。公司已成立智能制造团队，引入板材和型材激光切割机、焊接机器人、自动喷涂生产线等智能化设备。2023 年8 月，公司公开招标1000 台弧焊机器人、500 套角焊缝免示教机器人焊接工作站，自动化焊接有望加速推进。预计未来随着焊接机器人技术逐步成熟，有望使用机器完成大量焊接作业，生产效率大幅提升同时明显降低人工数量和人工成本。

   　　盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为14.25 亿元、17.72 亿元、21.07 亿元，10 月25 日收盘价对应PE 分别为13.1 倍、10.5 倍、8.9 倍，维持“增持”评级。

   　　风险提示：钢材价格波动风险，融资成本上升风险，产能运转不及预期，钢结构渗透率提升不及预期。