森麒麟(002984)2023年三季报点评：Q3经营业绩持续向好 规划产能充足保障未来发展

　　事件： 森麒麟发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现营收57.42 亿元，同比增长20.88%；实现归母净利润9.93 亿元，同比增长50.06%；实现扣非归母净利润9.57 亿元，同比增长17.87%。单季度来看，2023Q3 公司实现营收22.05 亿元，同比增长38.60%，环比增长17.38%；实现归母净利润3.87 亿元，同比增长110.09%，环比增长8.74%；实现扣非归母净利润3.74 亿元，同比增长38.96%，环比增长9.12%。

   　　维持“增持”的投资评级。2023 年前三季度，海运费自高位明显回落，叠加海外市场半钢胎去库存压力逐渐结束，海外市场轮胎需求明显回暖，公司订单处于饱满状态：2023 年前三季度公司半钢胎与全钢胎销量同比分别增长27%、101%。与此同时轮胎主要原材料价格同比有所下滑，增厚公司盈利水平，公司归母净利润同比大幅增长。单季度来看，随着泰国新产能逐步放量，2023Q3 公司营收与盈利均实现同环比明显增长。

   　　森麒麟专注于高性能子午胎领域，是国际上少数可以制造航空轮胎的企业之一。公司以境外替换市场为主，销售区域覆盖美洲、欧洲、亚太及非洲等众多区域，产品远销150 多个国家和地区，旗下具备“森麒麟Sentury”、“路航Landsail”、“德林特Delinte”三大品牌。公司制定了“833plus”战略规划，拟在全球布局8 座数字化智能制造基地，以智能制造为抓手，不断提升自身竞争力，新规划的西班牙/摩洛哥两大基地稳步推进中，伴随新产能建设及新零售模式下客户开拓的推进，公司轮胎产销量有望持续增长，不断抢占全球市场份额，未来发展空间广阔。我们调整公司2023-2025 年eps 预测分别为1.85、2.75、3.23 元，维持“增持”的投资评级。

   　　风险提示：原料价格波动风险，需求不及预期风险，新项目投产不及预期风险。