中材国际(600970)2023年三季报点评：扣非归母净利润双位数增长 境外新签合同持续高增

　　事件：公司发布2023年三季报，前三季度，公司实现营收315.1 亿元，同比+5.1%，归母净利润20.02 亿元，同比+7.5%，扣非归母净利润20.06 亿元，同比+26.2%。

   　　单三季度，公司实现营收109.6 亿元，同比+18.1%;归母净利润6.3 亿元，同比+9.8%，扣非归母净利润6.8 亿元，同比+23.9%。

   　　点评：

   　　扣非归母净利润双位数增长，毛利率提升：23 年前三季度/单三季度，公司扣非归母净利润同比+26.2%/+23.9%，实现双位数高增长。23 年前三季度，公司综合毛利率为18.6%，同比+2.5pct；期间费用率9.9%，同比+1.7pct。单三季度，公司综合毛利率19.1%，同比+2.6pct，环比-0.6pct；期间费用率10.4%，同比+1.7pct ， 其中销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率同比-0.71pct/-0.64 pct /+0.05 pct /+3.01 pct。毛利率提升或与公司业务结构持续优化有关，公司持续推进EPC 总包向技改、运维和备品备件服务转型，装备制造、水泥技术装备及工程服务等高毛利业务的拓展拉升公司毛利率，推动业绩增长。

   　　合同结转加快，经营性现金流持续改善：公司23 年前三季度，公司经营性现金比上年同期少流出了7.1 亿元；单三季度，公司经营性现金流比上年同期多流入15.6 亿元，合同结转加快带动销售商品、提供劳务收到的现金提升，公司经营性现金流持续改善。

   　　境外新签合同保持高速增长，工程技术服务及水泥运维订单增速亮眼：23 年前三季度，公司新签合同额为522.3 亿元，同比增加58%。公司积极拓展境外市场，23 年前三季度/单三季度境外新签合同为284.1 亿元/68.5 亿元，同比+169%/+96%。分产品看，23 年前三季度，公司新签工程技术服务合同357.3亿元，占总合同额的68.4%，同比+95%；公司新签境内外水泥矿山技术装备与工程合同309.1 亿元，同比+50.2%。其中，新建生产线合同269 亿元，同比+61.7%；老线技改合同40.2 亿元，同比+1.7%。新建及技改项目均为符合绿色化、智能化方向的生产线。全球绿色低碳改造需求持续释放，为公司的业务转型及业绩增长提供良好支撑。

   　　盈利预测、估值与评级：公司经营稳步增长，业务结构持续优化提升公司毛利率，新签合同高增。我们看好公司未来的发展，维持公司23-25 年EPS 预测为1.11/1.29/1.43 元，维持公司“买入”评级。

   　　风险提示：地缘政治风险升级，境内产线改造不及预期