中山公用(000685)：23Q3业绩持续高增 聚焦主业高质量发展

　　事件：公司发布2 023年三季报，2023年前三季度实现营业收入30.68 亿元，同比+78.13%；实现归母净利润8.28 亿元，同比+21.43%；实现投资收益6.52 亿元，同比+15.62%，剔除广发证券投资收益后归母净利润2.77亿元，同比+82.83%。分季度看，公司实现营业收入12.12 亿元，同比+80.08%；实现归母净利润2.56 亿元，同比+73.86%。

   　　工程业务持续保持亮眼表现，垃圾发电贡献固废增量收入。公司前三季度收入和利润增长显著，主要系：1）工程板块增加水污染治理工程业务，工程业务收入增幅明显，2023 年10 月31 日公司联合中标中山市绿岛EPC 总承包项目，中标金额1.79 亿元，市场竞争能力持续强化；2）固废板块增加垃圾发电业务收入，目前公司正在推进对长青集团垃圾发电资产的收购事务，预计未来固废板块将进一步加强；3）环保水务板块全力推进“供水一盘棋”资产整合，有序实施城区厂网一体化项目。

   　　拟转让类金融业务，持续聚焦主业发展。2023 年10 月18 日公司公告称，为推动2021-2026 年发展战略规划落地执行，聚焦主业发展，公司拟剥离与主业关联性较低的类金融业务，拟向中山金控转向中山小额贷公司87.50%股权，交易对价为2.16 亿元，本次交易完成后有利于公司聚焦主业发展，优化财务结构，获得良好现金流。我们认为若后续与长青集团的交易成功落地，公司环保水务、固废环卫、新能源、工程技术的“三主一辅”业务布局将进一步优化，持续推动公司高质量发展。

   　　积极推进股权增持计划，拟用于未来实施员工激励。公司自2022 年7 月启动股份回购工作，截止2023 年10 月26 日，公司控股股东中山投控集团已通过集中竞价方式增持公司股份812.40 万股，占公司总股本的0.55%，回购股份拟用于未来实施员工持股计划或股权激励计划。公司积极实施股权增持计划，有利于增强投资者对公司信心，推动公司股价与内在价值相匹配，也彰显股东对公司未来发展的持续看好。

   　　盈利预测：维持公司“买入”评级。我们预计2023-2025 年公司实现营业收入43.18/49.42/54.93 亿元，实现归母净利润15.72/18.38/21.34 亿元，分别对应PE 为6.86x/5.87x/5.05x。

   　　风险提示：国内外宏观形势变化超出预期；水价上涨不及预期；业务扩张不及预期；新能源规模增速不及预期；投资收益变动超过预期；盈利预测与估值模型不及预期