中国铁建(601186)2023年三季报点评：降本增效显成效 轨交及水利工程订单高增

　　事件：公司发布2023 年三季报，前三季度，公司实现营收8064.6 亿元，同比+1.0%;归母净利润194.2 亿元，同比+3.5%，扣非归母净利润184 亿元，同比+3.0%。单三季度，公司实现营收2654.0 亿元，同比+2.9%;归母净利润57.7亿元，同比+9.3%，扣非归母净利润55.4 亿元，同增8.2%。

   　　点评：

   　　有效管控成本提升业绩，单三季度毛利率同比+0.9pct：23 年前三季度，公司综合毛利率为9.2%，同比+0.4pct；期间费用率4.7%，同比+0.3pct。单三季度，公司综合毛利率9.7%，同比+0.9pct；公司加强工程承包板块成本管控，加大信息技术研发投入，持续降本增效，单三季度营业成本为2396.8 亿元，同比仅+1.9%。2023Q1/Q2/Q3 单季度综合毛利率分别7.8%/10.1%/9.7%, 同比+0.5pct/+0.1 pct /+0.9 pct，年内盈利能力持续改善。单三季度，公司期间费用率为5.3%，同比+0.4pcts，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为0.55%/1.98%/2.42%/0.37%，同比+0.01 pct /+0.13 pct /+0.23 pct /+0.05pct。

   　　守住优势，紧跟政策，轨交和水利新签订单高增：23 年1-9 月，公司新签合同额约17862 亿元，为年度计划的53.96%，同比下降3.12%，在去年高基数的基础上，新签合同同比增速略有所下降。公司在做强做优城市轨道交通等传统业务的同时，强化防洪、水资源、水土保持及生态建设等项目的承揽，23 年1-9 月，新签城市轨道工程561.5 亿元，同比增长21.8%，新签水利水运工程526.9 亿元，同比高增35.9%。10 月24 日国常会审议通过增发1 万亿国债的议案，八大资金投向中多方向指向水利工程（骨干防洪治理工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程及城市排水防涝能力提升行动），资金保障度的提升有望加快水利工程推进，有助于加快公司高增的水利水运工程订单转化，保障经营业绩增长。

   　　控股股东积极增持，彰显对公司未来稳健发展的信心：公司10 月16 日公告控股股东中铁建集团增持计划，拟自公告日起6 个月增持公司股票，累计增持比例为总股本的0.1%-0.25%，总金额不超过3 亿元。截至10 月29 日，中铁建集团已累计增持公司525 万股A 股股份，占公司总股本比例约为0.04%。

   　　盈利预测与估值评级：公司经营稳步推进，毛利率持续提升。我们维持公司23-25年EPS 预测为2.18/2.44/2.74 元，A/H 股均维持公司“买入”评级。

   　　风险提示：基建投资增速不及预期，地产下滑超预期。