顾家家居(603816)事件点评：控股股东变更 “一体两翼”战略有望稳步推进

事件：

    11 月9 日，顾家家居发布公告：盈峰睿和投资拟受让公司控股股东顾家集团及其一致行动人TB Home 共计持有的公司29.42%股份，转让价格为42.58 元/股，转让总价款为103 亿元。本次交易尚需通过经营者集中反垄断审查。本次交易完成后，公司控股股东将由顾家集团变更为盈峰睿和投资，公司的实际控制人也将由顾江生、顾玉华、王火仙变更为何剑锋。

    投资要点：

    股权结构优化，利于经营稳定。我们认为顾家家居原控股股东顾家集团或存在一定资金压力，可交换公司债券换股也带来公司超过1%的权益变动。此次股权转让有助于缓解顾家集团资金压力，降低其资金压力向公司传导及公司股权结构变动风险，有利于公司经营稳定。

    盈峰集团入主，强强联合利好公司运营优化。盈峰集团实控人何剑锋，为美的集团实控人何享健之子，目前在美的集团担任董事职务。

    盈峰集团投资领域多元、资金实力雄厚，拥有金融、零售、制造三大主业。此次股权转让，有利于双方业务协同效应优势发挥，有望加快公司多渠道开拓、多品类拓展，优化公司运营能力。

    盈利预测和投资评级：公司是我国软体家居龙头，“一体两翼”战略稳步推进。本次引入优质股东加持，有望优化公司治理结构与股权结构，防止控股股东资金压力向公司传导，利于公司稳定经营。我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为203.11/234.02/269.31 亿元，归母净利润20.88/23.99/27.62 亿元，对应估值为14/13/11 xPE，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，房地产市场不及预期，原材料价格波动，消费复苏不及预期，本次交易完成尚存不确定性。