拓普集团(601689)公司简评报告：把握时代红利 机器人电驱系统再启航

事件：2024年1 月4 日拓普集团发布公告：公司与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》。

    公司拟投资50 亿元人民币，规划用地300 亩，在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地。

    点评：

    电驱系统为人形机器人主要部件，价值量高、技术壁垒强。机器人电驱系统是机器人的动力来源，足式机器人对电驱关节小型化、轻量化以及负载能力提出新要求，具备价值量占比高、制造难度达等两大特点。

    九大产品线平台化发展，强研发和商务能力。公司定位tier0.5 供应商，产品线覆盖面广，已拥有汽车NVH 减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统、机器人执行器共九大业务板块。公司商务能力强，精准把握自主崛起和新能源汽车渗透率提升的产业趋势，与理想、蔚来、小鹏、比亚迪、RIVIAN、LUCID 等国内外新能源领先车企皆有合作。

    机器人执行器再启航，打开广阔成长空间。特斯拉股东大会上，马斯克称特斯拉的长期价值将主要来自人形机器人，并预测人形机器人需求将达100 亿台。在人形机器人商业化的大趋势下，国产高性价比的零部件优势凸显。公司布局机器人电驱系统，有望受益机器人发展的时代红利，营收与估值双重受益。

    投资建议：公司是平台型tier0.5 供应商，客户结构优秀。预计2023-2025 年营收207.7/281.2/387.7 亿元，对应归母净利润22.6/32.7/48.2亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 为33.3/22.9/15.6，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。