金山办公(688111)2023年业绩预告点评：业绩符合预期 持续关注AI产品研发

事项：

    2024 年1 月3 日，公司披露2023 年度业绩预告。预计公司全年营收为43.69-47.95 亿元，同比增长12-23%；归母净利润为12.35-13.66 亿元，同比增长11-22%；公司全年扣非归母净利润11.78-13.02 亿元，同比增长25-39%。

    评论：

    全年业绩符合预期。2023 年，公司继续保持稳健的经营态势，机构和个人订阅业务收入双双上涨，抵消了机构授权业务和互联网广告业务调整带来的影响，推动公司整体业绩持续增长。预计公司全年营收为43.69-47.95 亿元，同比增长12-23%，2023Q4 营收10.98-15.24 亿元，同比增长1-40%，环比增长0-39%。根据中值法，预计2023 年实现营业收入45.82 亿元，同比增长 18%。

    公司全年归母净利润预计为12.35-13.66 亿元，同比增长11-22%，2023Q4 归母净利润3.42-4.72 亿元，同比增长12-55%，环比增长16%-61%。根据中值法，预计2023 年实现归母净利润13 亿元，同比增长 16%。预计公司全年扣非归母净利润11.78-13.02 亿元，同比增长25-39%，Q4 扣非归母净利润3.18-4.42 亿元，同比增长15-60%，环比增长12-55%。根据中值法，预计2023 年实现扣非净利润12.4 亿元，同比增长 32%。

    公司契合个人与政企客户需求打造办公产品，推动订阅业务稳定增长。在订阅业务方面，公司针对个人用户的多元化需求，优化全线产品使用体验，实现了个人版与企业版之间应用功能的全面打通。同时对会员权益体系进行了全新升级，不断提升个人用户付费转化与客单价，带动国内个人办公服务订阅业务稳定增长。针对政企客户降本增效、数据全面云化及安全管控等需求，公司推出了一站式智能办公平台WPS 365。

    持续投入AI 产品相关领域研发，夯实公司竞争壁垒。公司持续投入AI 和协作领域研发，通过技术创新、产品迭代、性能提升等举措，不断增强产品竞争力，进一步夯实了公司的竞争壁垒。公司旗下人工智能办公应用 WPS AI 于第四季度正式开启公测，进一步赋能智能办公新场景，为用户开启智能办公新体验。未来公司将进一步加大 AI 领域的投入，推出更多创新性的 AI 能力，不断拓展AI 技术的应用场景，加快商业化进程，为公司业绩增长注入新动力。

    后续随着产品的种类及性能的不断提升，WPS AI 商业化落地值得期待。

    投资建议：订阅业务表现亮眼，AI 战略投入打开成长空间。根据三季报叠加授权业务影响，我们下调2023-2025 年归母净利润预测为12.95 亿元、17.09 亿元、22.78 亿元（原23-25 年预测值为13.07 亿元、17.40 亿元、23.37 亿元），对应增速15.9%、32.0%、33.3%；对应EPS（摊薄）分别为2.81 元、3.70 元、4.93 元。估值方面，参考DCF 绝对估值，给予目标市值为1699 亿，目标价约368 元，维持“强推”评级。

    风险提示：AI 应用不及预期；正版化推进不及预期；竞品导致市场竞争加剧。