杉杉股份(600884)2023年三季报点评：库存压力影响盈利 静待业务恢复

事件描述

    杉杉股份发布2023年三季报，2023Q3实现收入52.42亿元，同比增长3.41%。归母净利润1.89亿元，同比下滑65.48%。扣非净利润0.75亿元，同比下滑86.20%。

    事件评论

    拆分来看，杉杉股份2023Q3实现负极出货6-7万吨，环比增长20%-30%，增速与行业情况基本一致：单吨净利预计在1000-2000元左右，预计一方面是负极产品降价，另一方面高价库存跌价也对成本端造成负面影响。偏光片业绩预计环比也有一定压力。此外，公司三季度通常计提较多的费用，2023Q3管理费用1.68亿元，环比增加0.47亿元；研发费用3.20亿元，环比增加1.2亿元，也对单季度盈利造成压力。

    其他财务数据方面，2023Q3杉杉股份的其他收益为1.77亿元：投资净收益为-0.23亿元，预计主要是正极、电解液参股公司的影响：信用减值损失计提0.24亿元，资产减值损失冲回0.23亿元。公司经营性现金流为-15.5亿元，主要是应收账款增加而应付账款减少，公司2023Q3末的存货为56.06亿元，环比基本稳定。

    展望来看，公司负极产能持续扩张，四川基地正在爬坡，云南基地也在持续推进，此外公司积极布局芬兰10万吨负极项目，加大海外拓展。公司积极布局快充、硅碳、硬碳等负极新技术方向，同时公司前期已经完成了对服装、金融、充电桩、永杉锂业等业务的剥离，正极、电解液业务股权也进行了优化，公司业务结构进一步向好。

    风险提示

    1、新能源车、储能终端需求不及预期：

    2、产业链竞争加剧。